2021年可能标志着市场领导地位的重大转变

2020年对经济和市场来说是极其动荡的一年。在疫情的推动下，股市以历史上最快的速度陷入衰退，但随后股市从3月份的低点强劲反弹，并在年底前推动多数资产类别恢复盈利。

在经历了投资者的过山车之后，市场以熟悉的基础结束了这一年:与2019年一样，美国大盘股在2020年的表现超过了所有主要资产类别。美国大盘股会在2021年再次跑赢大盘吗?这当然是可能的。但历史表明，资产类别通常一年比一年受欢迎，一年比一年受欢迎。每年，一定会有一种资产类别以其回报(或缺乏回报)让投资界大吃一惊。例如，2018年，现金替代品(以3个月期美国国债为代表)的表现超过了所有单一资产类别。这在过去15年里只发生过一次。

西北互惠银行(Northwestern Mutual)高级投资顾问史蒂夫•布鲁斯(Steve Bruce)表示:“这可能让人感到意外，但自2002年以来，市场上的主要资产类别中，大约三分之二的时间不是新兴市场股票、大宗商品就是房地产。”“除了标准普尔500指数(S&P 500)或道琼斯指数(Dow Jones)之外，还有很多可投资的资产，一个适当分散的投资组合应该能解决这个问题。”

投资者更应该关注长期投资组合的构建，而不是将市场视为一场逐项资产的追逐。通常情况下，这意味着要建立一个投资组合，对每个主要资产类别都进行配置。

资产类别永远不会消亡，相反，它们不时地进入“睡眠”状态。很难准确地说一个资产类别何时会苏醒，但如果你的投资组合是多元化的，那么当它苏醒时，你已经拥有了一些资产。职业投资组合经理对此深有感触。尽管他们可能会通过过度或过轻资产类别的权重来倾斜投资组合，但他们永远不会完全放弃一个资产类别。这就是为什么专业人士可以避免那些让放弃多样化投资、追逐最新趋势的投资者犯错的原因之一。

被子

每过一年，我们都会回顾一个我们称之为“被子”的视觉效果，它清楚地说明了市场的不可预测性，以及为什么长期保持多样化如此重要。

“被子”是一种用颜色编码的图表，从高到低排列各种资产类别每年的总回报率。将这一数据映射到15年的跨度上，就会产生一个类似元素周期表或被子的图表。在15年的时间跨度中，追踪一个“补丁”的位置，你的眼睛就会从页面的顶部快速扫到底部，然后再扫回来。这些方块没有规律也没有顺序。这是一团糟，而这正是问题的关键。

现在，由于美国大盘股在2019年和2020年占据了第一的位置，投资者倾向于追随趋势，以牺牲多样化为代价涌入这一资产类别。大宗商品或房地产几年来明显落后于主要资产类别，为什么还要持有它们呢?

我们敦促投资者不要把他们的投资组合建立在这种“你最近为我做了什么”类型的分析上。成功的投资者专注于赢得中期到长期的博弈，而不是不可能持续获胜的短期博弈。事实上，随着时间的推移，避免跟随趋势的投资者会在各种资产的涨跌过程中获得回报。

“长期投资者正在建立投资组合，而不仅仅是收集资产类别。每种资产类别在投资组合中都有各自的作用，通常是对未知情况的对冲，”西北互惠银行首席投资策略师布伦特•舒特说。“这是一个至关重要的概念。即使某一资产类别的回报率可能在某一年垫底，但它仍有其作用。”

期待2021年的领导层更迭

事实上，美国大盘股在2020年仍高居榜首，但差距在当年最后几个月迅速缩小。第四季度市场领导地位发生显著转变，周期性板块和资产类别的表现优于防御性和成长型股票。尽管COVID-19疫情加剧，但随着企业适应服务客户，经济增长正在扩大。进入2020年第三季度，美国大盘股呈现盈利，主要受被认为具有抗病毒能力的公司推动。

相反，经济敏感的美国中盘股和美国小盘股分别下跌6%和9%。然而，在2020年最后一个季度，中小盘股分别上涨了24%和31%，以上涨结束了这一年。我们也不能不提，国际发达市场和新兴市场经历了强劲反弹，推动它们在第四季度实现了年度涨幅。

我们认为这一趋势可能会持续到今年年底。2021年，由于额外的财政和货币刺激措施，加上大流行对经济的影响结束(多亏了疫苗)，美国经济应该会经历强劲的推动力。受COVID-19影响的行业被压抑的需求应该会进一步刺激就业增长。总之，这些都是高于平均水平的经济增长和更包容的市场的条件。最终，这可能会在2021年撼动“被子”领导层。

多样化是关键

当然，这并不是说美国大盘股不适合长期投资。我们只是鼓励投资者不要为了追随某一年到下一年的领导者而牺牲多样化。

仔细看看被子。你会注意到有一个正方形提供了一些表面上的一致性——它是白色的，表示“多样化投资组合”。多元化投资组合不是单一的资产类别，而是一个大熔炉，包含了被子上的所有资产类别。它代表的投资组合的权重如下:23%的美国大盘股;6%的美国中型股;3%的美国小盘股;13%国际发达国家;6%国际新兴市场;4%房地产;5%商品; 38 percent Fixed Income (bonds); and 2 percent Cash Alternatives.

它什么都有一点，这意味着它会同时持有表现最好的资产类别和表现最差的资产类别。根据其设计，多元化投资组合永远不会获得最高的回报，但它也不会以最低的回报结束。相反，相对于任何单一资产类别，它都可靠地产生了中庸的回报而且大大降低了投资者的风险和波动风险。在几十年的时间里，这种稳定的回报和相对的安全性，可以帮助你积累一笔储蓄资金，并帮助你降低投资组合中任何单一投资的涨跌带来的风险敞口。

当然，更激进的投资者可能愿意承担更大的风险，以寻求更高的回报。例如，他们可能不会在投资组合中配置那么多固定收益产品。不过，即使是激进的投资者，在各种资产类别中都有一定的敞口，也会得到很好的回报。

这就是多样化的好处，那些坚持的人将处于更有利的地位，特别是如果2021年及以后的市场看起来大不相同的话。

以上所表达的意见均为西北互惠银行在本材料上注明的日期所发表的意见，并可随时更改。谁也不能保证这些预测一定会成真。本材料不构成投资建议，也不打算作为任何投资或证券的背书。信息和意见来自专有和非专有来源。任何投资策略都不能保证盈利或防止亏损。

资产类别图表来源:

美国大盘股:标准普尔500指数是500只股票的资本加权指数。标准普尔500指数旨在通过代表所有主要行业的500只股票的总市值变化来衡量整体国内经济的表现。

美国中盘:标普中型股400指数衡量的是美国400家中型企业的表现，反映出这一细分市场独特的风险和回报特征

美国小盘股:标普小型股600指数是一个市值加权指数，由600只小型股组成，根据市场规模、流动性和行业类别的代表性进行选择。

如开发:MSCI EAFE指数(欧洲、大洋洲和远东)是一个经自由浮动调整的市值指数，旨在衡量发达市场(不包括美国和加拿大)的股市表现。MSCI EAFE指数由以下21个发达市场国家指数组成:澳大利亚、奥地利、比利时、丹麦、芬兰、法国、德国、香港、爱尔兰、以色列、意大利、日本、荷兰、新西兰、挪威、葡萄牙、新加坡、西班牙、瑞典、瑞士和英国。

国际新兴制造业:摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)是一个自由浮动调整的市值加权指数，旨在衡量欧洲、中东和非洲新兴市场国家的股市表现。该指数由以下新兴市场国家指数组成:巴西、智利、中国、哥伦比亚、捷克、埃及、希腊、匈牙利、印度、印度尼西亚、韩国、马来西亚、墨西哥、巴基斯坦、秘鲁、菲律宾、波兰、俄罗斯、卡塔尔、南非、台湾、泰国、土耳其和阿拉伯联合酋长国。

房地产:道琼斯美国精选REIT指数旨在衡量公开交易的REIT和类REIT证券的表现。该指数是道琼斯美国精选房地产证券指数(Dow Jones U.S. Select Real Estate Securities index, RESI)的一个子集，该指数代表在美国交易的股票型房地产投资信托(REITs)和房地产运营公司(REOCs)。该指数被设计为直接房地产投资的代表，部分原因是排除了那些业绩可能受房地产价值以外因素驱动的公司。

大宗商品:彭博商品指数(BCOM)的前身是道琼斯-瑞银大宗商品指数，是全球大宗商品市场的一个高流动性、多元化和透明的基准。它是根据超额回报计算的，反映了大宗商品期货价格的走势。

固定收益:巴克莱资本美国综合债券指数(前身为雷曼兄弟美国综合债券指数)是美国投资级固定利率债券市场的一个指数，包括政府债券和公司债券。

现金的替代品:现金替代品以花旗3个月期国库券指数(Citigroup 3个月期国库券指数)为代表，这是一个代表3个月期国库券的非管理指数。

多样化的投资组合:上述披露的所有板块的投资组合，权重如下:23%美国大盘股;6%美国中盘公司;3%美国小盘股;13%国际开发;6%国际新兴市场;4%房地产;5%的商品;38%固定收益;2%现金选择。