动荡的一年提醒我们多元化投资的重要性

回顾2022年，可以说对投资者和经济来说，这是具有历史挑战性的一年。通货膨胀率达到40年来的最高水平，美联储七次加息共425个基点，这是自20世纪80年代初以来12个月里最多的一次，而罕见的是，股票和债券在2022年都出现了负回报。在经历了动荡的一年之后，如果你感到有点头晕，这是可以理解的。但是，尽管投资者不得不适应与2021年截然不同的环境，但有一点是不变的，那就是资产类别的业绩排名每年都会重新洗定。与过去15年的情况一样，2022年的赢家和输家名单看起来与前一年年底有很大不同。

从2021年开始的商品需求激增在去年头几个月仍在持续，为已经很高的通货膨胀率提供了燃料。虽然商品方面的价格压力自2月份同比达到峰值以来已大幅缓解，但支出转向服务导致机票和餐饮等商品的价格压力上升。虽然通胀在2022年下半年显示出明显的缓解迹象，但在今年大部分时间里，能源价格的上涨导致大宗商品成为2022年表现最好的商品，上涨了16.1%。这标志着该集团连续第二年表现强劲;然而，在各类资产类别中，大宗商品的连续上涨只是一个例外，而不是普遍现象。事实上，负回报是普遍存在的，现金是唯一在此期间表现正的其他资产类别，因为2021年的大多数赢家都遭遇了挫折。

例如，以标准普尔500指数为代表的大盘股一直被许多人视为首选资产类别，因为该指数成分股公司的规模和过去五年相对强劲的表现带来了安全感。但在2021年以第二名的成绩结束后，该集团在2022年接近垫底——只有房地产投资信托基金和新兴市场股票的表现更差。仔细观察大盘股的基本表现，可以发现市场对收购公司的价格重新变得敏感。自2016年以来，标准普尔500指数价值型股票的表现首次超过了标准普尔500指数成长型股票(也是自1999年以来的最大涨幅)，市值下跌了5%，而成长型公司则损失了近30%。

“这是我们一直在强调的与客户沟通西北共同财富管理公司(Northwestern Mutual Wealth Management Company)首席投资官布伦特•舒特(Brent Schutte)表示:“我们所谓的‘希望、梦想、主题和表情’类股票的估值是不可持续的。”“相反，我们认为，投资者将把注意力从投机转向那些在当前产生现金流和盈利的行业运营的廉价股票。”

同样，在2020年处于垫底的REITS在2021年的表现轻松超过了该领域，但在2022年再次成为表现最差的资产类别。过去12个月的动荡是一个重要的提醒:领导层是变化无常的，每年都可能发生巨大变化。

鉴于该集团近年来的强劲表现，大盘股的下跌可能会让一些投资者感到意外。然而，从长期来看，这一资产类别也面临着一些挑战。从1998年到2012年，大盘股只有两次进入资产类别表现的前三分之一。自2013年以来，在过去10年里，它们有8年的表现排在前三名。在过去10年里，投资者已经从避开大盘股转变为在投资组合中增持大盘股。分散投资有助于解决这种全有或全无的心态，并有助于引导投资者远离追逐业绩所带来的潜在痛苦，”西北互惠银行(Northwestern Mutual)高级投资顾问史蒂夫•布鲁斯(Steve Bruce)表示。

能源推高大宗商品价格

虽然大宗商品资产类别是今年表现最好的，但力量集中在能源上，大幅上涨，提振了整个集团。全球农产品价格仅小幅上涨，工业金属价格全年下跌。

尽管地缘政治风险上升，贵金属也出现下跌(黄金今年下跌0.28%)。黄金是投资者的避风港，尤其是在实际利率为负(经通胀调整)的环境下，尽管2022年的实际利率略有下降，但它比其他被视为对冲通胀的资产类别表现得更好。

舒特表示:“尽管大宗商品在许多投资者中普遍不受欢迎，这主要是由于它们在2010年代反通胀的股市和债市牛市期间表现不佳，但我们仍将其视为多元化投资的重要来源。”“它们在过去一段时间的表现，特别是在股票和债券都下跌的2022年，应该提醒投资者它们的历史和可能的未来价值。”

多元化的理由

在每个日历年结束后，我们都会回顾我们称之为“被子”的各种资产类别的表现。它只是一个用颜色编码的图表，从高到低排列各种资产类别每年的回报。当你把它绘制成15年的地图时，你会看到一些看起来像颜色大杂烩的东西，或者是一床疯狂的被子，毫无规律地缝在一起。它所创造的混乱图景生动地说明了市场的不可预测性，以及长期投资组合多样化的重要性。

常言道，人人都喜欢赢家，这一点在投资领域最为正确。出于这个原因，投资者往往倾向于追逐昨日表现最佳的股票，避开近期表现不佳的资产类别。但仔细看看被子，就会发现为什么这种方法会对你全面的财务计划的成功产生持久的负面影响。想想2018年之后发生的事情吧——2018年是股市最后一次出现全年负回报。当市场随后在2019年复苏时，现金从2018年的低迷之年跌至谷底。相反，中市值股票在2018年的表现中处于后三分之一，但在第二年排名第二。现在，这并不是在呼吁不分青红皂白地出售去年的赢家，而增持落后者;相反，一个结构良好的投资组合持有各种资产类别，以利用不同经济领域的收益，并抵御意想不到的挑战。

你经常听到有人说，你在市场上的时间最终比选择市场时机更重要——多元化是这一说法的指导原则。它同时承认，从长期来看，始终选择表现最佳的资产类别是不可能的，而且它降低了灾难性损失的风险，这种风险可能会破坏投资者未来的财务计划，”布鲁斯说。

尽管2022年存在困难，但从根本上说，多样化仍然是投资者应对市场不确定性的最佳途径。虽然我们听到有人说，COVID带来的挑战为经过时间考验的60/40投资组合带来了厄运，但我们认为这种观点是被误导的。从被子上看，60/40的资产配置(被子上标记为多元化投资组合)多年来为投资者提供了一致性。尽管最近有传言说60/40投资组合已经消亡，但以三年期和五年期为基准，其年化回报率分别为2.38%和3.76%。虽然个位数的回报率似乎并不令人印象深刻，但值得注意的是，在我们的战略资产配置中，60/40的配置比9种资产类别中的5种表现要好。因此，我们坚信，60/40的投资组合(包括股票、固定收益和大宗商品等实物资产)可以为投资打下坚实的基础。

期待

当我们展望未来12个月将如何发展时，有必要记住这张资产类别的表现图表。通货膨胀正在减弱，但衰退风险正在上升，可能会在整个经济中滚动上演，各个行业的经济疲软和复苏相互独立。此外，随着经济和就业市场走软，美联储可能最终暂停加息周期。这些只是即将出现的一些潜在情况，但正如新冠疫情以来我们一再被提醒的那样，总有意想不到的事件在毫无征兆的情况下波及市场。短期内未来是未知的;然而，从中期到长期来看，有可能根据历史趋势和更广泛的经济轨迹做出合理的预测。

人们很容易只关注业绩，对特定资产类别的看法很狭隘，但这种做法给投资者带来了风险。多元化是关键，在我们展望未来时，现在可能比以往任何时候都更重要。明智的投资策略以稳健的前景为导向，通过客观的视角看待问题，包括估值，并考虑我们在经济周期中所处的位置、货币和财政政策的未来路径以及市场结构。此外，最好的财务计划包括对风险的关注。这是因为真正的财富往往是在逆境中获得的，而不是在繁荣时期。那些在经济低迷时期卖出股票的人锁定了损失。被迫负债来支付意外开支的人可能会在利息支付上增加额外成本，而那些有其他来源可以支付紧急开支的人则不然。

布鲁斯说:“在税收优惠的、不相关的资产中拥有一部分财富，比如永久人寿保险或年金，可以为投资者提供灵活性，在市场波动期间满足他们的流动性需求。”

在退休后或面临意外的金融危机时，知道自己有应急现金储备、永久人寿保险现金价值(不随市场涨跌)以及(如果你已经退休)来自年金的稳定收入，意味着你可以安然度过股市的暂时下跌。平衡的方法不仅能带来内心的平静，而且最近的一项研究它还显示出它对长期结果有积极的影响。

这是多元化投资的关键好处，坚持投资的人可能会在长期内处于更有利的地位，尤其是考虑到市场可能每年都在变化。

永久人寿保险的主要目的是提供死亡抚恤金。使用永久人寿保险的累积价值来补充退休收入将减少死亡抚恤金，并可能影响政策的其他方面。

*复合收益是由给定投资组合的几何平均值来衡量的，它考虑了给定时间段内收益的顺序，与简单平均值相比，它更准确地显示了投资组合在这段时间内的表现。**风险由标准偏差表示，这是投资组合中总波动率的衡量标准。它显示了一段时间内投资组合的回报率在平均水平附近的变化幅度。图表上的标准差是根据月收益计算的。

资产类别图来源:

美国大型股:标准普尔500指数是500只股票的资本加权指数。标准普尔500指数旨在通过代表所有主要行业的500只股票的总市值的变化来衡量整体国内经济的表现。

美国中盘: 标普中盘400®指数衡量美国400家中等规模公司的表现，反映了该细分市场独特的风险和回报特征。

美国小盘股: 标普小型股600指数是一个市值加权指数，由600只根据市场规模、流动性和行业集团代表性选择的美国小型股组成。

如开发: MSCI EAFE®指数净总回报衡量发达市场(世界银行定义的高收入国家市场，大多数投资者认为其资本市场具有完善的运营和监管结构)的股票市场表现，不包括美国和加拿大。指数回报率是扣除适用的非居民地方预扣税后的净股息再投资。

国际新兴制造业: MSCI新兴市场指数净总回报衡量新兴市场(市场注册在世界银行定义的低收入国家，但正在经历快速发展的经济体)的股票市场表现。指数回报率是在扣除适用的非居民预扣税后，用净总股息的再投资计算的。

房地产: 道琼斯美国精选房地产投资信托指数(Dow Jones U.S. Select REIT Index)由特许经营商业房地产的股权所有权和运营，并根据1960年《房地产投资信托法案》(REIT Act of 1960)运营的公司组成。REIT指数中的每个REIT均按其经浮动调整的市值加权。该指数的总回报版本是根据再投资的总股息计算的。

大宗商品: 彭博商品指数(BCOM)是一个高流动性、多元化和透明的全球商品市场基准。它是根据超额回报计算的，反映了大宗商品期货的价格走势。

固定收益: 彭博美国综合指数衡量投资级、美元计价、固定利率应税债券市场的表现，包括美国国债、政府相关证券和公司证券、MBS(机构固定利率和混合ARM传递)、ABS和CMBS。该指数被纳入彭博其他旗舰指数。

现金的替代品: 现金替代品由富时3个月国库券指数代表，收益再投资，代表3个月国库券。

多样化的投资组合: 上述披露的所有板块的投资组合，权重如下:23%的美国大盘股;6%美国中盘股;3%美国小型股;13%国际开发;6%国际新兴市场;4%房地产;5%的商品;38%固定收益;2%现金替代品。