“价值股”正在卷土重来吗?

在一个人类集体知识只需刷一下智能手机就能获得的世界里,想想这个:

黑胶唱片的销量在过去十年里每年都在增长。与去年相比,书的销量(纸质书)增长了1.7%。2018年6月,经典任天堂电子游戏系统的销量超过了市场上所有其他现代游戏机。

就像太阳升起和落下一样,旧的又会变成新的。你可以在时尚、建筑、音乐、食品、科技等领域看到它。股市也不例外。

时尚的赌注

在足球比赛中,每支球队的教练在指挥比赛时都有自己独特的哲学。有些教练喜欢跑动球,有些喜欢把球传出去,而有些则喜欢保持平衡。虽然每支足球队都在踢同样的比赛,但却有不同的获胜方式。在市场上也是如此。投资风格只是一种哲学或一套指导购买股票的规则。例如,股息增长型投资风格会寻找那些有提高股息支付金额历史的公司。大盘股的投资风格会倾向于苹果(Apple)或强生(Johnson and Johnson)等市值巨大的公司,而不是小型公司。

如今,有一些基金和其他产品允许投资者购买符合某种风格的一篮子股票。最受欢迎的两种投资风格是价值型或成长型(我们会解释),它们有点像投资风格中的盐和胡椒。但几十年来,专家们一直在争论——没有定论——到底是在投资组合中增加“盐”还是“胡椒”更好。近年来,随着一种风格在相当长一段时间内抢尽风头,这场争论又有了新的阴谋。

价值的增长分割

十多年来,价值型股票,即基本面稳固、增长较慢、交易价格低于整体市场的公司,的回报明显落后于成长型股票,或快速增长的公司,由于在未来很长一段时间内有高于平均水平的增长潜力而获得溢价。公用事业和金融类股往往像价值型股票一样交易,而科技和生物科技公司通常像成长型股票一样交易。

截至2018年第三季度末,由美国大型公司的成长型股票组成的罗素1000增长指数(Russell 1000 Growth Index)在过去十年的年化回报率约为14%。另一方面,罗素1000价值指数(Russell 1000 Value Index)在同一时间段的回报率为9%。从某些方面来看,这是80年来价值型投资表现最差的一次。

西北互惠银行(Northwestern Mutual)顾问投资主管马特•威尔伯(Matt Wilbur)表示:“这种不佳表现可能会导致客户和顾问放弃投资风格多样化,但我们认为这是一个很大的错误,因为投资风格往往具有很强的周期性。”

循环旋转

果然,随着市场在2018年底出现波动,有迹象表明,从增长向价值的转变正在进行中。在2018年的最后6个月,罗素1000增长指数的回报率为- 8.24%,而其价值指数只下跌了6.75%。亚马逊(Amazon)、Alphabet、Netflix和Facebook等备受瞩目的成长型公司在年底公布财报后,都是引领股价下跌的公司。

虽然不可能说过去几个月是否标志着政策的转变,但美国国债收益率的上升或许有助于解释为什么去年年底成长型股票遭遇了“减记”。在美国国债收益率上升期间,成长型股票的抛售幅度往往略高于整体市场。随着债券收益率的上升,为长期不确定的未来回报付出高昂代价的成长型股票变得不那么有吸引力了。

大外卖

不,这并不是建议你将股票投资从成长型转向价值型。试图让你的投资组合保持时尚只会让你白费力气。相反,两者都拥有。

威尔伯表示:“在我们管理的投资组合中,我们倾向于对风格保持中立,并鼓励客户抵制在风格上下注的冲动。”

原因如下:在过去20年(比上面提到的10年时间更长)里,罗素1000增长指数的年化回报率为7.23%,而罗素1000价值指数的年化回报率为7.64%。它基本上是一种洗涤,有轻微的价值优势。

当你的投资组合在增长和价值之间取得平衡时,就像穿上一条好牛仔裤:你永远不会过时。

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任何投资策略都不能保证盈利或防止亏损。

尽管历史上股票的表现优于债券,但历史上股票也更不稳定。投资者应仔细考虑他们在市场波动期间的投资能力。

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