本周数据密集或加剧市场波动

本周，我们将颠覆我们市场评论中典型的操作顺序，并将未来一周的前景展望拉到顶部——因为这将是数据密集的一周。本周我们了解到的大部分情况支撑了我们的中期经济展望，我们在最近发表的《经济展望》中详细阐述了这一点季度市场评论．简而言之，市场的定位似乎是经济周期正在进入后期阶段，这主要是由于通胀和美联储的不确定性。

然而，我们认为，市场低估了经济中仍然存在的疲软程度，同时也高估了通胀压力和美联储。首先，通胀比头条新闻所显示的要温和，而且通胀在很大程度上是由一些异常值和正常情况推高的临时供需失衡。我们还认为，经济中有足够的疲软(例如人们在找工作)，以促进就业增长和经济增长，并保持价格温和——这是未来一年极其宽松的货币政策的一个配方。

因为这是如此忙碌的一周(我们甚至没有提到收益季的开始)，我们可能会看到一些波动，因为投资者会根据新的信息调整预测。不管怎样，坚持到底。我们认为今年经济增长将继续加快。

未来一周

生产率的衡量标准:一个经济体中的闲置量，很简单，就是一个经济体目前的利用率与其总产能之间的差距。例如，如果一个经济体的工人处于观望状态，或者工厂里的机器闲置，那么这个经济体就会出现闲置，因为有产能可以提高产量。相反，一个没有萧条的经济体，生产能力完全发挥作用，当需求超过经济生产能力时，价格就会上涨。本周，我们将看到几份报告，帮助我们判断美国经济在这一范围内的位置。

周四将公布6月份工业生产和产能利用率数据。产能利用率衡量的是公司正在实现的潜在产出(产能)的百分比。另一方面，工业生产衡量的是制造业、采矿业、电力和天然气工业的产出。我们还将分析美联储和几家地区银行的几份报告，这些报告将提供全国各地制造商对材料成本、劳动力市场、库存、新订单和积压订单的观察，这些都是增长和生产率的有用指标。

价格指标:通胀是目前市场关注的焦点，因此预计周二发布的6月CPI和核心CPI会有一些反应。与4月份相比，5月份的CPI上涨了0.6%，同比上涨了5%。这是自2008年8月以来价格同比升幅最大的一次，但主要是受能源成本上涨28.5%以及二手汽车和卡车成本上涨29.7%的推动。虽然6月CPI分项指数的价格可能上涨，但我们认为，随着年底临近、供应链赶上需求，通胀最终将出现逆转。

消费者、企业的衡量标准:周二，代表“普通民众观点”的6月份NFIB小企业指数将公布。企业主对消费者健康和价格的评论(企业支付了哪些费用，更高的成本是否转嫁给了客户)将是值得关注的，但我们也想看看雇佣工人是否变得越来越容易。本周五将公布另一项领先指标，即消费者信心和6月份零售销售数据。

华尔街的包围

供应管理学会(ISM)服务业下滑，仍接近历史高位ISM服务业指数较5月回落3.9%，但仍接近历史高位。6月份服务业PMI为60.1%(读数高于50表示扩张)，低于5月份64%的历史最高水平。自1997年以来，该指数在288个月中只有12个月高于60。新订单依然强劲，为62.1，未完成订单达到创纪录的65.8。库存信心指数也降至37.2，这是一个强烈的指标，表明受访者认为库存过低。这种情绪正在为未来几个月强劲的补充支出做好准备。

欧洲央行和美联储采取类似的政策立场:欧洲央行(European Central Bank)完成了政策评估，转向了一种与美联储政策类似但有重大区别的通胀观点。欧洲央行将放弃目前“低于但接近2%”的通胀目标，转而选择2%左右的“对称”目标，这是一种让步，即通胀可能会周期性升至这一水平以上。这是一个微妙的变化，但反映出对价格上涨的态度更加放松(就像美联储的态度一样)。

然而，有一个关键的区别。尽管欧洲央行总裁拉加德(Christine Lagarde)表示，通胀可能会暂时升至2%以上，但欧洲央行并没有像美联储那样追求“平均”2%的通胀策略。我们知道0%是利率的下限，这意味着任何不利冲击都需要欧洲央行采取特别有力或持续的行动，以恢复接近2%的对称性。

换句话说，不用担心通货膨胀，因为欧洲央行在这里充当后盾。国内外的货币政策注定会在太长时间内做得太多，投资者需要相信这一点。

关于Delta变体:毫无疑问，冠状病毒delta变种正成为一个更大的担忧。它肯定会产生影响，尤其是在感染最严重的地方。然而，整体经济影响将远不及我们在2020年所经历的。今天的情况大不相同，因为我们有治疗方法，也有一年多的经验让我们的生活和经济适应它。这是一个不确定性，但我们认为，试图围绕病毒进行交易或对可能引发恐惧的头条新闻做出反应是徒劳的。

中国采购经理人指数下滑:中国6月份的财新服务业采购经理人指数(PMI)降至50.3，为14个月来的最低水平。受访者表示，自5月以来，中国南部广东省冠状病毒的爆发减缓了新订单，出口订单略有上升。7月1日公布的6月份制造业采购经理人指数(PMI)降至51.3，为4月份以来的最低水平。中国人民银行(PBOC)为应对经济增长减速，将存款准备金率下调0.5%。

增长率保持在较高水平:经济增长似乎将在短期内保持较高水平。亚特兰大联邦储备银行最新的GDPNow跟踪数据显示，第二季度经济增长达到7.87%，这将高于第一季度经季节调整的年率6.4%和2020年第四季度的4.3%。

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