数据密集的本周可能加剧市场波动

本周，我们将颠覆市场评论中典型的操作顺序，并将未来一周的展望排在首位——因为这将是充满数据的一周。我们本周了解到的很多信息支撑着我们的中期经济前景，我们在最近出版的《经济学人》中对此进行了详细阐述季度市场评论．简而言之，市场的定位似乎是经济周期正在进入后期阶段，这主要是由于通胀和美联储的不确定性。

然而，我们认为，市场低估了经济中剩余的闲置空间，同时也高估了通胀压力和美联储。首先，通胀比新闻报道所显示的要温和，而且主要是由少数异常值和应该出现的情况推高的临时供需失衡。我们还认为，经济中有足够的疲软(比如人们在找工作)，可以促进就业增长和经济增长，并保持物价温和——这是未来一年实行极为宽松的货币政策的秘诀。

由于这是如此忙碌的一周(我们甚至没有提到财报季的开幕)，随着投资者根据新信息调整预期，我们可能会看到一些波动。不管怎样，坚持到底。我们认为今年经济增长速度将继续加快。

未来一周

生产力的措施:一个经济体的闲置，很简单，就是一个经济体目前的使用与其总产能之间的差距。例如，如果一个经济体的工人处于闲置状态，或者机器在工厂里闲置，那么这个经济体就会出现疲软，因为有产能可以提高产量。相反，一个没有萧条的经济体会以充分的生产能力运行，当需求超过经济的生产能力时，价格就会上涨。本周，我们将收到几份报告，帮助我们衡量美国经济在这个范围内的位置。

周四将公布6月工业生产和产能利用率数据。产能利用率衡量的是公司正在实现的潜在产出(产能)的百分比。另一方面，工业生产衡量的是制造业、采矿业、电力和天然气行业的产出。我们还将分析几份来自美联储和几家地区银行的报告，这些报告将提供来自全国各地制造商对材料成本、劳动力市场、库存、新订单和积压的观察，这些都是增长和生产力的有用指标。

价格的措施:通胀是目前市场关注的焦点，因此预计周二发布的6月CPI和核心CPI会有一些反应。5月CPI较4月上升0.6%，较上年同期上升5%。这是2008年8月以来物价同比升幅最快的一次，但主要是受能源成本上涨28.5%以及二手车和卡车成本上涨29.7%的推动。虽然6月CPI分项指数的价格可能会上涨，但我们认为，随着年底的临近，以及供应链赶上需求，通胀最终将出现回落。

消费者、企业的措施:周二将公布6月NFIB小企业指数，也就是“普通民众的看法”。企业主对消费者健康和价格的评论(企业支付了哪些费用，以及更高的成本是否转嫁到了消费者身上)将是值得关注的，但我们也想看看雇佣员工是否变得越来越容易。这个星期将于星期五结束，另外一个领先指标是消费者信心和6月零售销售。

华尔街的包装

ISM服务业下滑，仍接近历史高位ISM服务业指数较5月回落3.9%，但仍接近历史高位。6月服务业PMI为60.1%(指数高于50表示扩张)，低于5月64%的历史高点。自1997年以来，该指数在288个月中只有12个月高于60。新订单依然强劲，为62.1，积压订单为创纪录的65.8。库存信心也降至37.2，这是受访者认为库存过低的有力指标。这种情绪正为美国经济在未来几个月强劲的补充支出做好准备。

欧洲央行和美联储采取了类似的政策立场:欧洲央行(European Central Bank)完成了政策评估，转向了与美联储政策相似但又有关键区别的通胀观点。欧洲央行将放弃目前“低于但接近2%”的通胀目标，转而选择2%左右的“对称”目标，这是对通胀可能周期性升至这一水平的让步。这是一个微妙的变化，但它反映出对物价上涨采取了更放松的态度(就像美联储一样)。

然而，有一个关键的区别。尽管欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)表示，通胀率可能会短暂升至2%上方，但欧洲央行并没有像美联储那样追求“平均”2%的通胀率策略。我们知道0%是利率的下限，这意味着任何不利冲击都需要欧洲央行采取特别有力或持久的行动，以恢复2%附近的均衡。

换句话说，不要担心通胀，因为欧洲央行在这里是作为后盾。国内外的货币政策注定会在太长时间内做得太多，投资者需要相信这一点。

关于Delta变体:毫无疑问，冠状病毒的变异正日益成为一个更大的担忧。它肯定会产生影响，尤其是在感染率最高的地方。然而，总体经济影响将远不及我们在2020年所经历的。这是一场截然不同的比赛，因为我们有治疗方法，也有一年多的经验来适应我们的生活和经济。这是一个不确定性，但我们认为，试图围绕病毒进行交易或对可能引发恐惧的头条新闻做出反应是徒劳的。

中国采购经理人指数下降:6月中国财新服务业采购经理人指数(PMI)降至50.3，为14个月来最低水平。受访者表示，中国南部广东省自5月以来爆发的冠状病毒减缓了新订单，出口订单略有上升。7月1日公布的6月份制造业PMI降至51.3，为4月份以来的最低水平。中国人民银行(PBOC)通过下调0.5%的存款准备金率来应对经济增长减速。

经济增长将保持高位:经济增长似乎将在短期内保持在较高水平。亚特兰大联储最新的GDPNow追踪数据显示，第二季度经济增速将达到7.87%，高于第一季度的6.4%和2020年第四季度的4.3%。

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