选举与市场:西北互惠投资组合经理问答

对投资者来说,这是过山车般的一年,随着美国总统大选的临近,可能还会有几次弯道。选举季总是充满情感和不确定性的时期,人们自然会想,唐纳德·特朗普或乔·拜登(Joe Biden)的政府可能会对市场和你的储蓄产生怎样的影响。西北共同财富管理公司(Northwestern Mutual Wealth Management Company)的投资组合经理杰夫•纳尔逊(Jeff Nelson)和马修•斯塔基(Matthew Stucky)大部分时间都在思考这个问题。他们管理着13亿美元的股票投资组合,该投资组合连续三年跑赢标准普尔500指数,截至2020年第三季度领先该指数超过400个基点。

两人都坐下来接受了采访,分享了他们对大选前市场的预期。

首先,你会对那些考虑根据选举结果改变投资组合的投资者说些什么呢?

杰夫:不要对选举预期或结果反应过度,因为从历史上看,市场的条件反射会逐渐消退。随着时间的推移,两种情况下的市场回报率平均都是正的民主党和共和党的总统.我们甚至对这方面的数据进行了分析,发现在两党执政期间都保持完全投资的人,比只在民主党或共和党执政期间保持投资的假设投资者拥有显著的总回报优势。

马特:我们的流程确定了具有持久业务优势的高质量公司,这意味着不管谁是总裁,这些公司往往都做得很好。当市场在春季下跌时,这种方法对我们很有帮助。我们看到,这些高质量的公司可以承受波动,甚至可以进一步挤压竞争对手,在困难时期获得市场份额。

这意味着我们的持股不会因为即将到来的选举而改变。当然,任何政治改革都会带来风险和不确定性,但我们致力于我们的进程和更长期的投资期限,只有在前景发生重大改变时,我们才会做出改变。

尽管如此,总统仍然有权制定可能影响某些部门或行业的政策。您是如何考虑这些“政治重组”风险的?

马特:好吧,政策并不总是如此明确。从政策角度来看,特朗普总统2016年的当选被认为对金融和能源行业是一个重大利好。但如果我们四年后再看记分牌,就会发现这些行业是他任职期间表现最差的行业。

通常情况下,即使政府对行业实施全面改革,现状似乎也不会改变。例如,医疗保健在奥巴马总统任内表现良好。大衰退(Great Recession)之后,大型银行成为监管机构的目标,但这并没有阻止它们在随后的几年里抢占存款市场份额。

然而,你已经注意到,民主党的横扫很可能是一个破坏性的结果?

马特:无论民主党还是共和党掌权,横扫总是具有破坏性的,因为它给过去四年的现行政策带来了不确定性。它可以加快两党改革的时间表,因为两党之间不存在拖慢立法通过的谈判和妥协。在这次选举中,如果民主党大获全胜,就有可能改变现有的税收体系。然而,我们不知道这些改革的时间表是什么。

杰夫:我们正在走出衰退,经济增长正在改善,因此我不确定民主党控制的政府在增加税收和其他监管阻力方面会有多积极。请记住,如果民主党大获全胜,很可能意味着更大规模的刺激方案和消费者口袋里更多的钱。这就是为什么我们不会因为选举而改变我们的投资组合或投资理念。任何结果都没有纯粹的正面或负面,因为现实总是更加复杂。

卫生保健在这次大选中再次成为美国人最关心的问题,过去也一直是政客们的攻击目标。你对这个行业有什么看法?

杰夫:我们的投资组合目前减持生物技术和制药行业,但我们增持管理医疗、设备和生命科学行业,我们认为这些行业在这次选举周期中具有优势。

药品价格改革通常是降低美国人医疗成本的最直接途径,因此它经常是两党政治议程的焦点。但我们认为,考虑到这些公司目前为解决流行病所做的工作,措辞可能会软化。尽管如此,随着未来几年对大流行的担忧逐渐消退,我们认为药价改革有可能重新回到该行业的关键风险领域。

“全民医疗保险”在你的医疗保健理论中有影响吗?

杰夫:这样的改革将改变整个医疗保健覆盖行业的动态,使私营保险公司的模式过时,这是该行业固有的风险。然而,我们认为,考虑到改革整个卫生系统的难度,成功通过这类立法的可能性非常低。此外,副总统拜登公开反对“全民医疗保险”模式,相反,他似乎倾向于扩大医疗保险和医疗补助。

让我们转向技术和通信.你在大选前的位置如何,尤其是在反垄断谈判升温的情况下?

马特:无论谁当选,都可能会继续推进对Facebook、Alphabet和亚马逊(Amazon)的反垄断调查。但这一切都将在法律体系中以比特朗普或拜登任期更长的速度进行。如果我们回顾一下过去针对IBM和微软的一些诉讼,就会发现它们花了10年时间才解决。在接下来的两届或三届政府中,反垄断很可能会被讨论。我们不认为这最终会导致大型科技公司的解体,但罚款和商业行为的改变是可能的。

我们仍看好该板块,并增持半晶片、软件和互联网媒体。即使监管环境面临挑战,我们对大型科技公司的信心依然很高,因为我们认为长期利好将持续下去。

我们看到经济数据正在稳步复苏。这是好兆头吗工业选举后的吗?

杰夫:我们对该行业的看法再次受到民主党大获全胜的影响。民主党的议程倾向于减少国防开支,但美国一直是一个国防驱动型国家。鉴于该行业的长期实力,我们可能不会对我们的国防敞口做出任何改变。

在接下来的几个季度,国防公司可能会出现波动,这可能会给我们一个投资这些高质量特许经营的机会。由于我们坚持强调优质公司和多元化的战略,当市场反应过度时,我们通常能够抓住机遇,买进那些对我们来说筛选良好的公司,或者增持股票。

马特:拜登的政策可能会导致许多工业公司的成本增加,特别是那些劳动力成本高的公司。除了工资成本上升之外,设备和机械制造商的供应链可能会出现一些中断,监管成本也会增加。但是,同样,我们只会在某些事情显著改变我们的看法时才会做出改变。

最后,金融类股.他们在2020年的表现不佳,那么在11月之前,你在这个板块的定位是什么?

马特:虽然在大选中,金融板块显然是被讨论较多的板块之一,但我们预计不会对我们目前持有的股票做出太多改变。我们增持交易所平台、资本市场和财产及意外险公司的股票,而对银行类股基本持中性态度。

撰写评论是为了让你对最近的市场和经济状况有一个概述,但这只是我们在某个时间点的观点,不应该被用作做出投资决策或试图预测未来市场表现的来源。请与您的财务专业人士讨论您的个人情况。在市场上投资有很多风险;如果你想了解更多关于他们和其他投资相关的术语和披露点击这里

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