西北互惠银行如何为客户选择投资

美国心理学家巴里·施瓦茨推广了“选择悖论”这一现象。他认为,无穷无尽的选择(想想在一个超市过道里有100种洗衣液)似乎是便利的极致,但矛盾的是,它会导致压力、焦虑和不快乐。

当任何选择都有无数种选择时,人们更容易怀疑自己的决定,导致买家后悔。或者相反,当你凝视着丰富的选择时,你会试图分析一波又一波的信息。最终,这种分析麻痹可能会阻止你做决定。

我们与选择的反直觉关系无处不在——从杂货店到选择大学。但有一个领域尤其受到考验:金融市场。有成千上万的个股、债券、房地产投资信托基金和mlp可供选择,它们都被打包成成千上万的共同基金、etf和无数其他产品。面对令人眼花缭乱的可投资选项,你如何避免屈服于选择的悖论?

建立一个系统

幸运的是,施瓦茨为我们提供了一个出路:建立一个系统,定义和排序你的目标,以缩小选择的范围。这正是西北共同财富管理公司(Northwestern Mutual Wealth Management Company)的一组研究人员和分析师每天在市场中导航、选择符合客户关键长期目标的投资时所做的事情。

随着我们接近年底的再平衡,依靠一个经过验证的长期投资系统是很重要的。看看2020年市场的表现就知道了。今年春天,我们经历了历史上最快的衰退,随后在科技股的引领下出现了强劲(尽管幅度不大)的复苏——尤其是那些允许人们在家工作和消费的公司。许多投资者预见到一种新的范式,因此抛弃了所谓的价值型股票或基金,涌入了这些成长型股票。

然而,现在辉瑞和Moderna已经宣布了两种高效疫苗,我们看到投资者正在从这些同样的“家用”股票转向受疫情打击最严重的行业——价值股权重很大,因为投资者准备在2021年迎接更广泛的市场复苏。那些几个月前放弃价值的投资者可能已经陷入了困境。这就是为什么坚持一个平衡增长与价值、风险与安全、国内与国际的体系是如此重要。简而言之,一个体系有助于确保你在多种市场环境中保持多样化和机会主义。

那么,投资系统是什么样的呢?我们采访了西北互惠基金的高级研究总监加勒特•埃尔德(Garrett Aird),讨论了他的团队在为西北互惠基金的自由投资组合选择积极型经理时采用的流程。每一笔可能涉及数十亿美元的收购,都始于一个明确的经理人遴选框架。

“我们无法预测未来,但我们可以让机会向我们有利的方向倾斜,”Aird说。“我们使用这个框架来选择我们认为未来表现更好的基金经理,而不是随机选择一只基金。”

积极管理的共同基金并非仅仅反映标准普尔500等指数的被动工具。这背后有一个团队,NM的投资流程从他们开始。谁是经理?他们在公司工作多久了?Aird的团队还考虑了管理结构、薪酬方式和培训,以及公司的招聘和留住实力。例如,一支拥有优秀经理人但薪酬基于短期的基金,可能会鼓励冒险,以达到季度业绩或弥补亏损——这是一种值得将其最小化的不确定性。

“我们想要了解到底是谁在做决定,谁在提供研究,因为可能是一两个专门的分析师,也可能是一个100人的集中团队。例如,在一些地方,投资组合分析师的职位是通往基金经理职位的敲门砖,而在另一些公司,分析师是一个职业职位。这些都会影响管理层的更替。”

在购买任何基金之前,Aird的团队都会与基金经理会面,向他们讨教投资流程。考虑到机构资金从NM流入的规模,并不是每个投资者都能获得这样的准入和洞察。

投资过程

正如NM有一个选择基金的过程一样,基金经理也应该有一个选择基础投资的过程。他们的投资理念从何而来?他们做买卖决定的依据是什么?一只基金可能会寻找被低估的、稳健的公司,或者更关注那些正在颠覆关键行业的公司。基金经理的风格和理念将极大地影响投资组合的构成,以及风险和波动性。

“所有这些积极管理型基金的理念是,它们试图实现某种目标。它可能在绝对或相对基础上跑赢基准指数。那么,他们是怎么做到的呢?它是比同行更激进还是更保守,还是我们可以从低成本ETF中获得的东西?”

与科技基金相比,专注于价值股的基金可能会获得不同的回报。但如果价值股回报强劲,而某只价值基金表现不佳,Aird的团队就会更多地关注其中的原因。“我们总是希望确保经理的表现与他们的流程和理念相匹配。如果一位经理表示自己比同事更有攻击性,我们预计这将在数据中体现出来。”

该公司

不管积极管理的共同基金是由一个投资组合经理还是由一个经理团队管理,它们都为一家更大的公司工作。重要的是要考虑母公司是一个想要树立自己名声的年轻新贵,还是一个资本充足的老牌公司。你希望公司能维持一段时间。母公司需要有能力吸引和留住投资人才。母公司的文化影响着基金经理的激励机制以及他们研究的信息和数据来源。检查母公司的合规和诉讼历史也很重要。

Aird说:“这是经常被忽视的一点,但我们认为它真的很重要。”“例如,几年前我们有一只我们非常喜欢的基金,但母公司的情况有点糟糕,资产在流失。我们喜欢的基金是那家公司的明星基金,但他们的其他基金表现不佳。我们决定不选它。6个月过去了,该基金的整个团队都辞职去了另一家公司。”

性能

当然,研究的是该基金的业绩。虽然过去的表现不一定代表未来的回报,但Aird的团队喜欢观察基金在不同经济环境下的表现。它与同类公司或其目标相比表现如何?除了滚动回报和日历年业绩外,他们还会打开引擎盖,看看是哪些因素推动了业绩。是少数赢家推动了该基金的表现,还是该基金的实力是广泛的?经理是否需要为了实现这些回报而偏离他们的过程?或者他们能专注于他们的工作(CZ1)仅仅是在他们的传统领域做更好的投资?

“性能是人们最看重的东西,但它也是100%的后视镜。关于业绩,我们真正强调的一点是,它与基金经理的投资过程一致。”“数字是一方面,但我们希望在坚持战略的基础上做出决定。”

例如,如果一只所谓的保守、低波动率的债券基金比同类基金波动更大,那么基金经理真的在执行他们的策略吗?

费用

最后,我们来看看价格标签。更准确地说,Aird的团队着眼于基金的成本。基金经理收取什么费用,与同类基金相比如何?

在他们的公式中,费用是权重最高的因素。首先,它可能是唯一可以在一定程度上预测的变量。更重要的是,历史研究表明,费用较低的基金往往有高于平均水平的表现。

“费用比率是经理们需要跨越的障碍。如果基金收取50个基点的费用,基金经理将不得不产生至少50个基点之后我们的客户才会看到回报。门槛越低,我们跑赢的几率就越大。”“我们还想确保基金值得为之付出代价。我能以一小部分成本获得ETF的类似敞口吗?这位经理是否与众不同,足以证明他们的成本是合理的?”

把它们放在一起

在所有这些因素组合在一起后,它们被单独加权、评分,并通过一个专有模型推出,该模型为它们关注的每只基金提供综合评分。通过这个详尽的过程,该团队基本上克服了选择的悖论,将可投资的范围缩小到满足NM严格标准的一小部分基金。

这有助于确保Aird的团队在NM建立多样化的投资组合,在各种经济环境中保持机会主义,并与公司的目标和目标相匹配。

Aird说:“这不是万无一失的(没有策略是万无一失的),但我们确实认为它最终会对我们有利。”

任何投资策略都不能保证盈利或防止亏损。

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