投资组合的成功如何孕育更大的风险

作为一家飞速发展的上市公司，生命往往是短暂的，比你想象的要难得多。

虽然整个股票市场都有产生正回报的历史，但在个股层面，情况变得更加混乱摩根大通的分析显示．自1980年以来，罗素3000指数(Russell 3000 Index)中约有40%的成分股(我们称之为大盘)经历了灾难性的损失，即下跌70%或以上，公司再也没有恢复过来。中位数股票自诞生以来相对于大盘的累计回报率令人大开眼界，负54%。三分之二的股票表现逊于大盘，在过去40年里，已有320家公司从标准普尔500指数中消失，取而代之。更广泛地说，美国65%的企业在10年内倒闭，根据美国劳工统计局的数据．

美国经济是一个不断发展的体系，它在创新破坏和更新中蓬勃发展。没有一家公司能幸免于过时、网络威胁、政府越权或不稳定、彻头彻尾的欺诈、糟糕的管理决策、知识产权盗窃或其他一系列竞争性的系统性威胁。即使是管理最好的公司也可能被外部因素或黑天鹅事件摧毁，这些因素超出了任何人的控制或预测能力。

不，我们告诉你这些并不是为了激起人们对市场的恐惧和担忧。相反，数据只是强调了为什么今天值得避免不必要的集中风险，即使这与“让你的赢家坐享其成”的冲动背道而驰，或者你担心资本利得税。如果你的投资期限远远超过5年，通过有纪律的投资组合多样化管理集中风险往往会产生更好的绝对和持续的业绩。

靠近顶端的地方很拥挤

在经历了一个漫长的牛市之后，稳健的选股者现在可能会在投资组合中大量增持一些非常成功的股票。10年前只占投资组合2%的一只股票或几只股票，如果不动，可能会飙升到10%或更多。虽然这是所有投资者都在寻求的增长，但它也显著增加了投资组合的集中风险。未来，某只股票或某组股票的表现将对回报率产生巨大影响。

集中化风险还有其他途径。一些投资者在他们的退休投资组合中持有公司发行的股票的比例过高。继承的头寸是过大头寸的另一个常见来源。一些投资者有意将投资组合集中在少数几只股票上，而不是跨行业和跨资产分散投资。毫无疑问，历史上最优秀的选股人创造了名声和财富。华尔街传奇人物斯坦•德鲁肯米勒(Stan Druckenmiller)曾说过:“当我进入这个行业时——不是从我的导师那里——听到的第一句话是，‘多头赚钱，空头赚钱，猪被宰’。”我在这里告诉你，我曾经是头猪。”

但我们不都是斯坦·德鲁肯米勒(Stan Druckenmiller)，人类的后见之明倾向于掩盖数以千计的其他豪赌投资者，他们为了少数传奇人物而失去了一切。

西北互惠银行(Northwestern Mutual)高级投资组合经理马特•斯塔基(Matt Stucky)表示:“我们的客户是在长期财富积累期间或积累之后来找我们的，我们的工作就是以一种既能带来长期增长、又不会带来资本永久损失风险的方式管理这些财富。”“通过充分分散投资，避免过度集中的风险，对于实现这一承诺至关重要。”

减少犯大错的机会

但说实话，要卖掉那些轻易跑赢大盘的投资是很难的。五倍或十倍的回报率可以诱使投资者放弃“足够好”，因为人们很容易“爱上”一只表现如此出色的股票。资本利得税也是削减赢家的一个主要障碍，因为如果你不出售，就没有税收实例。但考虑两件事。

首先，除了增长之外，能够带来金融安全的成功长期投资还取决于最大限度地减少“大错误”，这本质上意味着限制暴露在明显风险中的风险。集中化风险是已知的、明显的风险之一。虽然不可能知道一只股票在5年或10年的表现如何，但如果它占你整个投资组合的15%，它就会推动业绩向前发展。虽然情况可能会继续好转，但请记住，从长期来看，任何一只股票都只有36%的机会跑赢大盘。首先，企业很难实现巨大的增长和价值创造，随着时间的推移，保持这种增长就更难了。

我们不都是斯坦·德鲁肯米勒(Stan Druckenmiller)，人类的后见之明倾向于掩盖数以千计的其他豪赌投资者，他们为了少数传奇人物而失去了一切。

其次，有句老话:不要让税收的尾巴摇狗。在大多数情况下，税收不应该是投资策略的唯一驱动因素。当涉及到为分散和集中风险降低而削减头寸时，情况的确如此。如果你的持有期是6年或更长时间，数据就支持这一点。

“税收是财务规划的重要组成部分，但不应该是唯一的考虑因素。188bet官网下载我们经常看到税收最小化被不恰当地放在健全的投资管理之前，”Stucky说。“话虽如此，在极少数情况下，分散一个集中的头寸是没有意义的。如果一个集中的头寸可能在不久的将来获得更高的回报，那么推迟多元化投资是很有道理的。”

再深入讨论一下税收问题，假设你削减了一个大头寸，并征收23.4%的长期资本利得税。然后，你将所得资金投入一个宽泛的罗素3000指数基金。回想一下，从长期来看，一只股票有36%的机会跑赢罗素3000指数。如果这只股票的表现超过大盘，那么卖出的决定就不是最佳的。然而，如果这只股票的表现低于指数(有64%的可能性)，减持的决定是更好的选择，即使有税收的打击。然而，如果这只股票的表现低于指数(有64%的可能性)，减持的决定可能是更好的选择，即使有税收的打击。

多元化是应对不可预测未来的保险。如果你还在观望，可以这样想:即使是非常成功的公司的所有者，也会通过出售股票来为追求生活方式、进行新投资或仅仅是管理自己长期投资组合的风险提供资金。亚马逊的创始人杰夫·贝佐斯自1997年上市以来，已经出售了价值270亿美元的公司股票，根据《福布斯》．

在一个不可预测的世界里制定计划

单个公司获得长期、可持续成功的几率并不会向投资者和首席执行官倾斜。有太多的竞争因素和外生威胁可以颠覆一家公司或整个行业。这就是为什么建立一个全面的、战略性的财务计划很重要，它可以使财富在个人头寸、资产类别和投资策略之间分散。

随着年底的临近，如果你对财务计划中的集中风险有疑问或担忧，现在是与你的财务顾问联系(或开始与他合作)的好时机。一个好的策略不仅要解决这个风险，还要考虑到其他可能阻碍增长或使你更难达到财务目标的风险因素。

以上所表达的意见均为西北互惠银行在本材料上注明的日期所发表的意见，并可随时更改。谁也不能保证这些预测一定会成真。本材料不构成投资建议，也不打算作为任何投资或证券的背书。信息和意见来自专有和非专有来源。所有的投资都有一定程度的风险，包括所有投资资金的潜在损失。任何投资策略都不能保证盈利或防止亏损。