我们如何看待最近的市场波动
布伦特·舒特，CFA，西北共同财富管理公司的首席投资官。
过去几天对投资者来说显然是艰难的，由于通胀路径、经济增长以及美联储可能需要多大力度收紧利率的不确定性，市场大幅下跌。周三1100点的下跌可能让人感觉一点都不正常。但最近的数据，包括本周公布的更多数据，继续让我们感到欣慰，即经济仍有进一步上升的空间，随着我们的前进，通货膨胀将逐渐平息。
当我们思考未来的道路时，我们要考虑几个变量。
经济
COVID-19改变了消费者行为。政府停摆和最初的不确定性导致消费者支出大幅下降，政府刺激措施和美联储采取行动填补了经济增长的缺口。随着流动性的涌入，消费者(他们大部分仍宅在家里)将支出从酒店和餐馆等服务转向了家具、电子产品和电器等商品。其结果是消费驱动的大幅反弹，以不可持续的速度推动了未来的经济增长，并造成了最初的很大一部分价格压力。现在，消费需求正在回到新冠疫情前的轨道，虽然仍在增长，但速度比财政和货币刺激最严重时要慢。此外，消费习惯正在从商品转向服务。恢复更稳健的增长速度让一些人感到不舒服，对受益于新冠疫情的市场和经济领域来说更是痛苦不堪。
虽然周三市场的部分暴跌是由大型零售商塔吉特(Target)令人失望的言论引发的，但该公司的细节和更广泛的数据表明，消费者仍然愿意消费——也许只是不同而已。据塔吉特百货公司称，电视和厨房电器等高价商品的销售额下降。另一方面，与体验相关的项目增加了。行李增长了50%。虽然这只是一家公司的数据，但它得到了更广泛指标的支持。
4月份消费者支出依然强劲，整体零售额增长0.9%。与此同时，3月份的数据从0.5%上调至1.4%。尽管消费者需求依然强劲，但引发近期部分通胀的供应挑战正显示出消退迹象。
尽管食品和能源价格可能会继续走高，但有迹象表明，其他商品的通胀压力有所缓解。例如，家具和家居用品库存开始恢复正常。库存与销售之比去年跌至1.25的低点，但此后已回升至1.64，为2014年以来的最高水平。库存水平的改善是受欢迎的消息，因为最新的个人消费支出指数显示，家具和耐用家用设备类别的价格同比上涨了12.1%。作为背景，在1994年至2019年的25年期间，该集团的价格累计贬值了27%。
同样，被广泛宣传的汽车库存不足问题也在缓解。4月份最新的工业生产报告显示，4月份制造商的汽车年产量为1030万辆，为2021年3月以来的最高水平。虽然这一比率低于2019年1070万的年增长率，但与2021年9月的750万相比，这仍然是一个显著的改善迹象。随着产量继续增加，价格上涨应该会开始放缓。在最新的个人消费支出报告中，我们已经看到了汽车价格的改善。最新发布的数据显示，汽车和零部件价格同比上涨19.6%，但低于1月份公布的23.6%的同比涨幅。与此形成鲜明对比的是，截至2019年的25年里，价格在此期间总共只上涨了5%。
通货膨胀、美联储和市场
消费者习惯正在回归更正常的模式，制造商正在赶上需求，这对肩负着遏制通胀任务的美联储(Federal Reserve)来说应该是好消息。简而言之，供需平衡正在改善，这应该会在一定程度上缓解近期的价格上涨。
尽管美联储一直公开表示愿意积极应对不断上涨的物价，但其言论已经承担了一些沉重的负担。请记住，自本轮加息周期开始以来，美联储只加息了0.75%。然而，由于预期未来将大幅加息，金融状况已显著收紧。10年期美国国债收益率已回到2018年底以来的水平。这已经引起了债券市场的重新定价由于市场对加息的担忧，成长型股票的价格发生了剧烈变化。
其结果是，对美联储未来行动的担忧，已经在吸收历史低位利率带来的部分过度行为。例如，抵押贷款利率多年来一直在3%或更低的水平徘徊，如今已跃升至5%以上。不断上升的利息成本正在损害人们的负担能力，并对住房需求产生冷却效应。根据抵押贷款银行家协会的每周调查，抵押贷款申请比前一周下降了11%，这与全国房屋建筑商协会的情绪调查相吻合，该调查显示，建筑商的情绪已降至69，低于2021年底的84，远低于2020年底的90。
振作起来
不仅投资者抢在美联储加息之前采取行动，市场也对美联储加息的最终结果得出了悲观的结论。根据美国个人投资者协会(AAII)最新的投资者情绪调查，只有26%的受访投资者认为市场将在六个月后走高。这延续了自2月中旬俄罗斯入侵乌克兰后开始的悲观趋势，该调查在2月中旬首次录得读数低于20。从那以后，又增加了三次青少年读物。然而，作为一个反向指标，该调查有着出色的记录。在看多情绪跌至20%以下的情况下，股市52周的预期回报为正的情况占97%。
尽管随着经济逐步恢复正常，市场继续波动，但我们相信经济增长仍将继续，只是速度会更加平缓。反过来，这将降低通胀的热度，并让美联储在这次加息周期中有空间出人意料地采取鸽派立场。对投资者来说，结果可能是市场在未来几个月被推高，尽管是以波动的方式。我们认为，今年经济衰退的可能性仍然很低，不过我们承认这种可能性存在，未来两到三年出现收缩也不会感到意外。好消息是，如果经济陷入衰退，我们预计它将是相对温和和短暂的，市场可能已经反映了这一点。
是时候依靠你的财务计划了。好的计划能预见到像这样的市场低迷。它预测经济衰退。在经济低迷时期保持投资是投资者参与历史上一直伴随着的增长的有利条件。我们没有理由相信这次会有任何不同。
