通货膨胀热，但与预期一致

就在这个时候，最新的消费者价格指数(cpi)数据抢尽了周末的风头。到目前为止，你已经很熟悉这个标题了:同比通胀达到了39年来的高点。

再一次，我们在这里说，周五的通胀数据是一个不错的标题，但关键是要了解其背后的原因。重要的是，CPI数据基本符合预期。我们预计同比通胀率将保持高位，环比增幅则略有放缓。去年11月的情况就是如此。在这方面缺乏意外，这解释了市场反应相对温和的原因(我们将在下面进一步挖掘)。

当然，每当通胀像膝跳反应一样占据头条时，有关美联储(fed)的预测很快就会随之而来。美联储是否需要更快地收紧货币政策?美联储的行动进度落后了吗?美联储正在失去对通胀的控制吗?

对于这些担忧，我们建议长期投资者放松一下。与其过于担心美联储的加息时机，不如放眼全局。美联储不可避免地将从大流行期间实施的“紧急”货币政策转向更正常的政策机制。这意味着我们完全预期到美联储会缩减债券购买规模，并在2022年加息几次。对投资者来说，问题不在于这种情况具体何时发生;相反，问题在于你是否认为这些措施会阻碍经济增长。

我们认为，美联储的政策将对整体经济增长产生良性影响。美国和全球经济目前仍保持着坚实的基础，尽管omicron变体有可能在短期内造成破坏。在市场方面，我们在2022年看到的最大转变是更加关注实际收益、现金流和估值。事实可能证明，目前的环境对于有盈利野心的高速增长“故事股”来说是艰难的，但它应该有利于那些具有持久盈利流、稳定现金流和相对估值较低的企业。虽然明年市场可能会波动，但我们仍然认为，长期耐心的投资者仍有充足的机会。

华尔街的包装

11月CPI进一步跳水让我们进一步分析一下热门CPI数据。11月环比增幅为0.8%，略低于前月的0.9%。11月的通胀同比增长6.8%，是1982年6月以来的最高水平。

汽油、食品以及二手车和新车对CPI的贡献较大，不过该指数的所有组成部分都有所上升。例如，汽油价格环比上涨6.1%，同比上涨58.1%。需要注意的是，能源价格在12月份有所放缓，这一点在这份报告中没有体现出来。预计下个月这个组件将变得更温顺一些。

剔除食品和能源等波动成分的核心CPI 11月较10月上升0.5%，较上年同期上升4.9%。

正如我们在《第四季度资产配置焦点》中所述，商品需求浪潮是推高总体通胀的一个主要因素。随着新冠肺炎相关限制措施的解除，消费者在家电、汽车和其他需要制造和运输的物品上花费了大量资金。这给供应链和制造商带来了巨大的压力，以满足需求。其结果是，在经历了近20年的持平乃至通缩压力后，耐用品价格在过去一年大幅上涨。我们预计，随着需求得到满足，消费者重新转向服务支出，到2022年耐用品支出将放缓。我们还预计劳动力市场的改善将有所帮助。说到这个…

初请失业金人数创52年新低上周申请失业救济人数大幅下降，截至12月4日当周达到18.4万人。这是自1969年9月6日以来的最低水平，当时的总数为182,000人。虽然季节性调整可能会影响这一数字，但它仍然是劳动力市场强劲的有力证据。

劳动力市场短缺一直是助长通货膨胀的一个重要因素，原因有几个。首先，企业需要员工来处理日益增长的积压工作和巨大的需求。劳动力短缺也促使雇主提高工资和提供激励措施来吸引工人。这些都是通胀压力。但正如我们一段时间以来所预测的那样，疫情带来的失业补贴到期，再加上更广泛的正常回归(孩子们上学了，人们对亲自工作感到更舒服了)，将迫使劳动力大军大量回归。我们预计劳动力市场将在2022年继续保持这种积极的势头，这将进一步有助于缓解一直是市场关注焦点的价格压力。

消费者信心改善，尤其是低收入人群根据密歇根大学消费者信心指数，12月消费者信心略有改善，达到70.4(11月为67.4)。虽然有所改善，但12月份的指数与4个月的平均值(70.6)完全一致。

更深入地说，12月一个显著的收获是低收入家庭的信心明显改善。这里的信心指数上升了23.6点，而中等收入和高收入家庭的信心指数则下降了个位数。这是自1980年6月上升29.2点以来，收入最低的三分之一的人情绪的最大单月涨幅。对未来工资水平提高的预期推动了经济前景的改善。

在所有人口统计数据中，76%的受访者表示通胀是他们最关心的问题，而只有21%的人认为就业是一个问题。

未来一周

本周市场将有很多东西需要考虑，因为除了美联储(fed)的最后一次政策会议和2021年的声明之外，还有大量数据发布。以下是本周的情况:

• 星期二:经过平静的周一之后，周二将以月度“大众观点”开盘，因为NFIB小企业指数在开盘前触线。和往常一样，我们求助于这份文件，以洞察价格和企业所有者所面临的招聘压力。11月的生产者价格指数将提供美国通胀的另一个视角
• 周三:本周中会发生很多事情。零售销售将在开盘时公布，这是一个关键数据，因为它将包括黑色星期五和网络星期一的支出。这个月和下个月是零售业大放光芒的时候了。联邦公开市场委员会(fomc)也将在2021年举行最后一次会议，鉴于最新通胀数据和他在国会山的证词，市场将热切地听取美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)的讲话。回想一下，鲍威尔在黑色星期五的讲话给市场带来了震动，当时他对议员们表示，在描述通胀时，他将不再使用"暂时"一词。我们解释了其中的微妙之处当这个决定发生的时候。无论如何，本周中期市场可能会有些波动，因为人们将目光转向美联储。此外，我们还将公布NAHB房屋建筑商指数和帝国州制造业指数。
• 星期四:更多的住房数据即将出炉，开市时建筑许可和住房开工数将下降。工业生产和产能利用率也值得关注。

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