自1982年以来最热的通货膨胀，但它注定会像随身听一样消退

我们已经观察了几个星期了，现在的主要主题并没有太大的分歧。市场的焦点仍然集中在通胀、美联储(Federal Reserve)的政策时间表和宏观经济指标上。这三个因素是相互关联的，其中一个方面的发展将影响其他两个方面的预测。因此，没有任何事情改变我们对2022年的展望，我们邀请您阅读我们的第四季度市场评论。”通往正常的漫长而曲折的道路，这更深入地阐明了我们的观点。

简而言之(摘自评论):

”最终，我们相信2022年将标志着恢复到2019冠状病毒病前状况的开始。我们预计经济增长将保持强劲，并高于中长期趋势，但预计不会出现2021年那样的高速增长。通胀也将徘徊在历史趋势之上，但值得注意的是，它将从目前的高位回落(即使是在12月的读数之后)。货币和财政政策将保持宽松，但将从过去两年实施的紧急措施中撤出。最后，企业盈利增长将有所放缓，但足以推动股市攀升。周期和经济敏感行业以及价值型股票将受益最大，特别是在2022年上半年。”

我们看到，投资者继续从以销售业绩和未来增长为估值标准的股票，转向利润、现金流和估值较低的公司——即我们刚刚描述的那些周期性的、对经济敏感的价值类股。到目前为止，价值股和小盘股表现良好，而动能股和"表情包"股则遭受重创，部分股票较近期高点下跌逾50%。

我们将在本期每周评论中深入分析全年的数据。随着我们进入2022年，随着美联储政策、宏观经济和通胀叙事的解决(其他条件都相同)，市场可能会出现波动。市场和经济将在2022年取得进展，但我们预计未来道路上会出现走走停停的交通状况。现在，为了过去的一周和未来的一周。

华尔街报道

通货膨胀再次成为焦点:消费者价格指数(cpi)继12月同比上涨7%后，本周再度成为媒体关注的焦点。这是自1982年以来的最高年度增幅，但这在很大程度上是分析师们的预期。现在，该指数经季节调整后环比上升0.5%，11月为上升0.8%。剔除燃料和食品等更不稳定成分的核心CPI较上年同期上涨5.5%，较上月上涨0.6%。从另一个角度来看，衡量商品到达消费者之前的批发成本的生产者价格指数在12月份上升了9.7%。不过，12月的环比数据同样较为疲弱，仅增长0.2%，而11月修正后的增幅为1%。

虽然我们再次见证了价格上涨的几十年高点，但我们没有看到市场的明显反应。该报告没有任何出人意料的内容，环比数据表明通胀可能正在见顶。除了CPI之外，最近的报告还包含了一些通胀正在放缓的证据。两周前公布的ISM制造业和服务业指数显示，交货时间正在改善。追踪海运原材料成本的波罗的海干散货指数(Baltic Dry Index)已从峰值水平回落。欧米克隆公司的缺勤和在港口造成了一些麻烦，但我们相信这应该会消失。

我们将密切关注未来的价格;我们将在这方面保持耐心，因为我们预计需要一两个季度才能真正看到价格接近较低的长期趋势。我们认为趋势线将高于美联储2%的目标通胀率，可能更接近3%。

12月零售额大幅下降:零售业以虎头蛇尾的方式结束了这一年，比上个月下降了1.9。欧米克龙(Omicron)、通胀、供应链中断以及消费者将假日采购提前至10月和11月，导致这份被一些人称为“令人失望”的报告略显混乱。我们对十二月份的报告半信半疑。

经季节性调整后，销售额仍比2020年12月的水平健康增长16.9%。我们提醒大家，消费者的资产负债表和储蓄水平仍然相当健康，这意味着他们仍有消费能力。12月份的报告并非预示着更糟糕的情况。

随着我们进入2022年，我们预计消费者将把一部分支出从商品转移回服务，特别是随着omicron的撤退等美元漏斗休闲，旅游和餐厅。减少商品支出可以帮助供应链迎头赶上，并释放部分价格上涨压力。

1月份通胀担忧持续:消费者信心跌至十年来第二低水平，因通胀担忧和对经济政策的怀疑令人们的前景承压。密歇根大学(University of Michigan) 1月份消费者信心指数为68.2，低于前一个月的70.6。我们认为，美联储已经转向，正在就通胀问题展开公关闪电战，以帮助缓解部分担忧，并打消人们对高通胀正变得根深蒂固或永久性的预期。

美联储主席安抚市场:最终，关于通胀的讨论都归结为美联储将要做什么。美联储主席杰罗姆·鲍威尔周二出席了美国参议院的提名听证会，并提供了市场赞赏的清晰度。鲍威尔表示，他将专注于防止通货膨胀根深蒂固，他仍然将价格上涨归因于与大流行相关的供应链中断。仅靠货币政策无法疏通这些供应链，但在这一点上，美联储不能完全忽视通胀。

不过，如果我们相信鲍威尔的话(事实证明他相当可靠)，美联储不会打击通胀。相反，我们认为美联储加速缩减购债/加息的时间表只是在对方法进行微调。所有政策措施的实施都将着眼于延长商业周期，这意味着我们预计不会出现激进的过度调整。鲍威尔明确阐述了通货膨胀和就业之间的联系，因为它们并不是独立存在的。作为就业任务的一部分，美联储必须防止长期的过度通胀。为了实现就业最大化，政策应以延长商业周期为目标。

更重要的是，美联储可能会有三名倾向鸽派的新成员，他们将以在所有人口统计数据中实现就业最大化的方式制定政策。换句话说，不要期待保罗·沃尔克式的争吵。

未来一周

本周交易缩短，硬性经济数据也将有所减少，不过企业财报季正在升温:

• 星期二:帝国州地区制造业指数将公布，我们将密切关注数据，寻找价格压力正在减弱的信号。衡量建筑商信心的NAHB房屋建筑商指数也将公布。预计将在80年代左右，就像过去几个月一样。嘉信理财(Charles Schwab)和高盛(Goldman Sachs)都是公布业绩的知名公司。
• 周三:我们将获得更多的住房数据，从建筑许可到新屋开工。美国银行、美国合众银行、宝洁、英特尔、联合健康集团和摩根士丹利都是引人注目的收益报告。
• 星期四:现房销售是最值得关注的数据，费城联邦储备银行将发布另一份重要的地区制造业报告。美国航空公司、CSX公司、联合太平洋公司、Intuitive Surgical和Netflix等43家公司都将公布收益。
• 星期五:我们将通过领先经济指标指数全面了解经济发展轨迹。Ally Financial、IHS Markit和斯伦贝谢(Schlumberger NV)将在本周公布财报。

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