市场等待利率、通货膨胀和经济的方向

Brent Schutte是美国西北共同财富管理公司的首席投资官。

市场似乎处于停滞状态，等待通胀、利率和经济的进一步走向。过去几周发布的每一个经济数据点——以及下面提到的最新报告，也不例外——都引发了对所有这些问题的讨论。尽管几位美联储发言人在公开声明中暗示了不同的路径，但我们的长期预测并没有改变，尽管俄乌战争以及由此引发的大宗商品价格飙升给我们蒙上了阴影。在美联储观望当前由大宗商品带动的价格上涨是否会进一步扩散之际，我们仍然相信核心通胀将会减弱，美联储将会温和加息，经济将继续增长。

华尔街的包装

通胀上升和零售支出放缓的迹象，以及债券收益率走高，是推动上周股市走低的因素。美国个人投资者协会(AAII)的数据显示，散户投资者的悲观情绪加剧，突显了这种悲观情绪。

持续的通货膨胀。尽管美联储更倾向于使用个人消费支出(PCE)价格指数作为其首选的通胀衡量指标，但上周公布的3月份消费者价格指数(CPI)数据却显示出类似的通胀上升趋势。CPI环比预期上升1.2%，推动物价同比上涨8.5%，上月为7.9%。市场预期是增长8.4%。然而，不包括食品和能源价格的核心通胀率仅上升0.3个百分点，而市场预期为0.5个百分点。这推动核心通胀率同比上升至6.5%，高于上月的6.4%，但低于预期的6.6%。推动通胀走高的主要因素是能源，3月能源价格上涨11%，是当月三分之二价格涨幅的基础。

我们认为通货膨胀已经见顶。在大流行相关的商品支出激增推高服务价格之后，支出正在重新转向服务。事实上，3月核心商品价格下降0.4%，为一年来首次下降。与此同时，随着支出的转变，服务价格可能会继续上涨。我们还认为，在抵押贷款利率飙升至5%以上的背景下，未来几个月楼市降温。最近不断上涨的价格抑制了需求，如果需求继续降温，同时回归更为正常的商品和服务支出模式，通胀压力应该会消退。需求降温似乎令人担忧，但消费者的财务状况良好，似乎在等待更好的机会出现。

零售额增长放缓。3月零售销售增长0.5%，略低于预期的0.6%，也低于1 - 2月0.8%的增幅。然而，这一增长是由汽油支出的跃升带动的，且未经过通胀调整。扣除汽油消费的销售上个月实际上下降了0.3%。包括电子商务销售在内的非商店零售商的销售下降了6.4%，而在13个服务行业中唯一的服务行业——餐馆的销售增长了1%，前一个月为增长3%。这是支出可能发生转变的一个迹象。

消费者信心上升。密歇根大学(University of Michigan)上周发布的消费者信心指数出人意料地上升。尽管整体信心仍处于低迷状态，预计还会进一步下降，但对当前形势的信心较一个月前略有好转，对未来的预期从54.3升至64.1。推动股市上涨的因素包括健康的就业增长、对工资和收入的乐观情绪、对天然气价格上涨将消退的预期以及通胀可能见顶的感觉。事实上，对未来一年的通胀预期持稳于5.4%，而5- 10年的通胀预期则持稳于3.0%，这并非历史异常，并突显了我们的观点，即当前的通胀预期没有像上世纪70年代和80年代那样永驻或飙升。消费者对三个关键领域购买状况的感觉依然低迷:家庭用品和汽车处于这项调查40多年来的第三低水平，房屋处于上世纪80年代初以来的最低水平。显然，这描绘了一幅需求放缓的图景——由于消费者财务状况稳健，这更有可能是增长停滞，而不是衰退即将来临的迹象。

一个看涨的反向指标。美国个人投资者协会(American Association of Individual Investors)的最新信心调查显示，散户的乐观情绪下滑了8.9个百分点，仅为15.8%。这是近30年来从未见过的水平，自1987年以来，该调查仅有8次达到或低于这一水平。同时，中性和看跌情绪都上升了。从历史上看，AAII调查中的极端读数(看多或看空)一直是对未来市场表现相当可靠的预测，尽管不是以个人投资者可能预期的方式。在过去的8次投资者看涨情绪如此之低的情况下，市场在随后的12个月里都取得了正回报。

未来一周

本周公布的经济报告不多，主要是将显示住房和房地产市场实力的报告。

• 星期一:全美住宅建筑商协会(National Association of Home Builders)公布了4月份月度指数。该指数旨在衡量对美国独栋住宅市场的信心。
• 星期二:3月份建筑许可和新屋开工数据将来自美国人口普查局(Census Bureau)。
• 周三:美国3月成屋销售数据将于今日上午公布，而美国联邦储备委员会(美联储，fed)将于今日晚些时候公布褐皮书数据，提供对美国经济的坊间洞察。
• 星期四:本周的就业和申请失业救济人数以及3月份领先经济指标报告将在股市开盘前公布。
• 星期五:通胀数据将由标普/Markit以制造业和服务业PMI报告的形式发布。