俄罗斯入侵乌克兰，市场恢复活力

显然，上周俄罗斯入侵乌克兰引起了全世界的关注。尽管几个星期前就有预测，但当空袭袭击包括首都在内的乌克兰城市，军队跨越边境展开全面入侵时，还是让人感到意外。周四上午，市场的恐惧和悲观情绪一度暴跌，但从当天的低点大幅反弹，并强势收盘。鉴于上周五莫斯科方面表示愿意与乌克兰领导层进行谈判，投资者认为乌克兰冲突的解决会比最初预期的更快。考虑到伊拉克的入侵在数周内似乎迫在眉睫，市场也已将这部分因素计入了价格。

说实话，没人知道这一切是怎么一天天发生的。在大流行期间，我们向这篇评论的读者强调，我们不是公共卫生专家，不会对病毒的传播轨迹做出判断。同样，我们不是地缘政治学者，所以我们不会对乌克兰的战争如何发展做出判断。

相反，我们只是总是预料到意外，并相应地对冲投资组合。资产类别和金融工具的多元化是核心原则，在我们看来，这对长期的持久回报至关重要。与其在这里深入讨论冲突，不如观看或阅读我们的完整的角度来看关于投资者的冲突。

乌克兰可能仍将是一个热点问题，但随着时间进入3月，市场将把焦点转向美联储(Federal Reserve)，后者的货币政策正进入关键阶段。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)将于周三在美国国会作证，并可能为本月晚些时候的美联储政策会议提供前瞻。

现在，让我们深入了解过去的一周，为接下来的一周做好准备。

华尔街的包装

1月份美国通胀处于高位，但我们仍在展望未来今年1月，美联储首选的通胀指标——核心个人消费支出(PCE)达到38年来的新高，2021年同期升至5.2%。核心个人消费支出环比上升0.5%，与前三个月持平。

商品价格同比上涨8.8%，而服务业上涨4.6%。这里的关键是商品支出，我们认为很多需求在2021年被提前了。我们预计，2022年商品支出将显著下降，这将有助于抑制通胀。我们终于在数据中看到了这种转变的证据，考虑到omicron案例的减少，这是说得通的(参见下面的“服务业正在复苏”)。

我们预计2月份通胀数据将再次上升，但随着我们开始追赶2021年3月开始的更高通胀数据，同比数据可能会开始下降。同样，这是一个向后看的度量。展望未来，我们仍认为通胀压力已见顶，并将随着消费模式的转变、美联储开始适度加息以及供应链开始迎头赶上而开始滚动。当然，俄罗斯和乌克兰的冲突是一个需要考虑的新因素，尤其是对能源价格而言。经济制裁还可能对美国及其盟友产生连带的金融影响。不过，我们认为这些因素还不足以影响我们的前景。

国内外服务业复苏:美国服务业(目前占GDP比重最大)强劲增长，反映出疫情后美国经济又向“正常”迈出了一步。2月份，IHS Markit服务业PMI达到56.7(高于50表示扩张)，而1月份为51.7，而1月份的冠状病毒感染病例在上升。

在欧元区，2月份服务业pmi从上月的51.1升至55.8;英国服务业从54.1升至60.2;就连澳大利亚2月份的服务业也有所加速，从46.6升至56.4。我们看到人们重新出门，在体验、餐饮和旅游上花钱;这些行业终于回到了大流行前的水平。OpenTable的数据显示，在过去几周，顾客数量急剧上升，餐厅预订比2019年的7天平均水平高出7%。相比之下，随着欧米克隆的飙升，今年1月的水平比2019年低30%。

我们预计，随着消费者行为的改变，服务业的势头将持续到今年年底。

消费者信心小幅下降，但…2月份消费者信心指数从上月的111.1降至110.5。通货膨胀继续给经济前景带来压力，但数据中有一个明显的迹象:计划在未来六个月购买住房、汽车和主要家电的消费者比例下降。不妨把这看作是通缩从商品支出向服务支出转移的又一个证据，我们从年初就一直在概述这一趋势。

未来一周:

以下是本周的情况:

• 星期二:ISM制造业数据和建筑支出报告将于上午公布。
• 周三:ADP的就业数据和美联储的褐皮书将在数据较少的日子发布。然而，美联储主席杰罗姆•鲍威尔(Jerome Powell)将于今日在国会作证，市场将热切关注乌克兰与俄罗斯的冲突是否正在影响美联储的政策考量。
• 星期四:ISM服务业、工厂订单和生产率报告都将让我们更好地洞悉主要通胀因素，并监测消费者支出的变化。
• 星期五:本周随着2月份失业报告的公布而结束。

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评论写这篇文章是为了让你对最近的市场和经济状况有一个概述，但这只是我们在某个时间点的观点，不应该被用作做出投资决策或试图预测未来市场表现的来源。为了了解更多,点击这里．

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