把接力棒从增长转移到减缓通胀

布伦特·舒特，CFA，西北共同财富管理公司的首席投资官。

尽管周五出现了一些温和的疲软，但市场仍在继续上涨。或许与直觉相悖的是，本周的数据显示经济进一步放缓。美国经济谘商会(Conference Board) 6月领先经济指数(LEI)较5月下滑0.8%，过去六个月较上年同期大幅下滑3.7%。报告中的扩散指数显示，过去六个月的疲弱是普遍的，只有20%的指标有所改善。这些数据与以往衰退开始时的普遍水平一致。

虽然这些数据听起来令人担忧，但潜在的数字让我们有理由相信，我们并没有走向深度衰退。尽管六个月扩散指数表现疲弱，但环比指数显示出改善的前景，从4月的近期低点15%攀升至5月的30%，6月则升至40%。虽然我们并不认为月度数据的改善应该被视为经济放缓大部分已经过去的迹象，但我们确实认为，最近的趋势表明，即使经济陷入衰退，也将是轻度衰退。

经济进一步放缓，无论是否达到衰退的技术定义，都将为已经放缓的通胀背景提供额外的动力，这在其他调查中都有所体现，包括费城联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Philadelphia)最近发布的商业前景调查(Business Outlook Survey)。与LEI报告一样，该调查显示，制造业活动显著减弱，但企业支付的商品价格也处于2021年1月以来的最低水平。同样，收到的价格读数(消费者为产品支付的价格)为30.3，远低于最近的高点62.9，也是自2021年3月以来的最低读数。这份报告为我们提供了几个星期以来在数据中普遍看到的情况——需求放缓，但更重要的是，通胀状况有所改善。

华尔街最近似乎正在转变这一观点，我们认为，随着价格压力进一步缓解，以及投资者对美联储(Federal Reserve)在寻求纠正供需失衡的过程中需要加息多少有所了解，市场仍有更大的上涨空间。

华尔街的包围

最近的数据继续显示，在纠正导致价格上涨的供需失衡方面取得了渐进式进展，并重申了我们的信念，即通胀将开始消退。

随着财报季的开始，我们期待着在企业发布季度报告时，抢先了解消费者的实力以及它们所面临的成本压力。

收益方面的利好消息。随着财报季的继续，初步趋势令人鼓舞。截至上周晚些时候，标准普尔500指数500强企业中有104家公布了季度业绩，其中72%的企业公布的业绩好于预期，56%的企业公布的营收优于普遍预期。总收益超过一直11个行业集团中有10个公布了好于预期的收益。工业股是唯一上涨的板块小姐在盈利方面，该集团的平均收益仅比华尔街预期低0.14%。重要的是，对今年剩余时间的利润预测基本没有变化。尽管未来几周和几个月盈利预期可能被向下修正，但鉴于我们认为潜在的衰退将是温和的，我们认为修正幅度不会很大。

住房需求放缓。全美房地产经纪人协会(National Association of Realtors)最新发布的数据显示，6月份成屋需求折合成年率降至512万套。这一速度比前一个月下降了5.4%，比2021年1月的历史峰值下降了24%。需求下降延续了5个月的趋势。同样，抵押贷款银行家协会(mortgage Bankers Association)的数据显示，抵押贷款申请降至两年来最低水平。

房地产市场迅速降温是对美联储加息引发的利率飙升的回应，美联储加息将抵押贷款利率从2021年7月的约3.0%推高至目前的5.6%左右。随着需求持续放缓，我们认为房屋价格的升值将会放缓，并可能在该国的一些地区回落。房价的回落应该有助于消费者，并对消费者价格指数(cpi)等通胀指标产生重大影响。在计算通胀时，cpi对住房的权重很大。

私营部门的消息喜忧参半。标准普尔全球发布的最新采购制造商指数显示投入价格上涨的速度从5月份的峰值水平再次放缓。这是6个月来的最低水平。通胀背景有所改善的同时，私营部门商业活动首次出现收缩自2020年6月。7月份最新读数为47.5，明显低于6月份的52.3(读数高于50.0代表经济增长)。下降速度是自2020年5月大流行初期阶段以来最快的，制造商和服务提供商都感受到了这一点。

正如这份报告和其他报告所指出的，经济正在走弱。然而，通货膨胀的趋势正在改善，价格压力的持续缓解应该会使潜在的衰退变得温和。

未来一周

除了下面列出的关键经济报告外，我们还将继续筛选收益报告，关注营收数据，以衡量需求和收益，以便更仔细地了解成本压力如何影响盈利能力。

星期一:芝加哥联邦储备银行发布全国活动指数。该报告提供了全国各地的经济活动以及相关的通货膨胀压力。

周三：所有的目光都将集中在美联储(Federal Reserve)在每月例会后发布的声明上。美联储在遏制通胀方面一直很灵活，我们预计基本情况是加息75个基点，但也将关注美联储是否会发表声明，为未来更温和的加息50个基点敞开大门。

6月份耐用品订单数据将于今天开始公布。我们将观察消费者胃口继续从商品转向服务的迹象。

周四：美国经济分析局将公布对美国第二季度国内生产总值(GDP)的估计。普遍的估计表明，经济能够避免出现连续第二个季度的收缩。尽管我们认为这种情况不太可能发生，但美国GDP可能连续第二个季度出现负增长，这将使美国陷入技术性衰退。尽管经济衰退从来不是令人愉快的，我们的分析这表明并非所有的收缩都是一样的，我们相信，考虑到消费者的整体实力和通胀趋势的改善，这次的收缩将是温和的。

星期五:美国商务部最新的个人消费支出(PCE)价格指数将在开盘前公布。这是美联储在做出加息决定时使用的首选通胀指标。市场预期整体通胀率将较上年同期上升至6.7%，核心通胀率将持稳于4.7%。我们继续认为，越来越多的证据表明，随着我们走向通胀，通胀将放缓一年结束。

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