反动的货币政策和关注的数据经济风险的提高

第三季度的最佳描述是一个过山车——或“两半的故事。“市场在反弹前半季模式中,从7月1日到8月16日飙升近14%,只有花过去一半的放弃所有这些收益,下降近17%。同样,10年期美国国债从3%上升到本季度开始到9月27日的收盘新高3.95%,两年期从2.96%上升到9月26日的高点4.34%。的收益率与标准普尔500指数几乎相同的损失(下降4.89%)和布隆伯格巴克莱债券指数总(贬值4.75%)。

疲软的主要原因是美国联邦储备理事会(fed,美联储)决定加大强硬言论在加息以应对不稳定但仍然过高通胀数据。具有讽刺意味的是,在这个季度,“总”措施的通胀同比大幅下降。个人消费支出价格指数(PCE)从同比6月底的7%下降到8月的6.2%,而消费者价格指数(CPI)从6月的9.1%下降到8.3%。核心措施,然而,不包括波动较大的食品和汽油价格仍然居高不下,核心个人消费支出同比增长4.9%相比8月6月5.0%的阅读。同样,8月核心CPI为6.3%,高于6月份5.9%的水平。这些数据描绘了一幅经济有无数逆流的冲击,导致不平衡的结果。这一事实导致了市场波动,因投资者试图解释每一个新数据点和解析每个单词说出美联储董事会成员在他们似乎永无休止的公开露面。

我们担心美联储最关注的通胀数据而不是听更广泛、前瞻性的经济数据。

而保守的通胀指标描绘了一幅令人困惑的图片,我们的前瞻性研究数据继续指出,通胀在未来几个季度低移动。绝大多数在过去几个月公布的经济报告显示的许多元素的平仓后,推高了通胀率,其中COVID。虽然我们继续相信这些发展将导致价格压力消退在未来一年,我们也承认,改善供需方程之间的滞后及通货膨胀率回落缓慢得令人沮丧。

这就是我们主要担心的是:我们担心美联储最关注的通胀数据而不是听更广泛、前瞻性的经济数据。例子:中间期望美联储官员在董事会的6月15日会议上,联邦基金利率将在2022年底的3.4%。对比,期望与会议9月21日的年终预测呼吁利率4.4%。现在考虑到一年前,美联储认为总共将加息25个基点的全部2022。这意味着美联储数据指的是落后反动的决策而不是注意前瞻性的报告显示。套用曲棍球伟大的韦恩·格雷茨基,美联储滑冰冰球在哪里。

我们仍然相信美国联邦储备理事会(美联储,fed)将升息的水果竞选开始过滤更广泛的通胀数据,这将使它缓慢的步伐,甚至停止,在未来数月加息。好消息是,尽管经济增长大幅放缓,可能已经达到或接近衰退的水平,美国经济的基础——消费者——仍在强劲的财务状况。正因为如此,我们认为经济将能够迅速恢复蒸汽一旦通货膨胀的压力,美联储加息消退。简单地说,我们不相信这一轮的通货膨胀是根深蒂固,因此,认为当前市场波动和经济破坏最终会给更好的天在未来几个季度。

太多的钱追逐太少的商品

货币和财政政策在过去一年大幅放缓的飙升期间的高度COVID大流行。财政和货币政策引发海啸的流动性(额外的美元)进入美国经济。这反过来又刺激了消费,投机,最终,通货膨胀。慷慨的证据可以发现在美国货币供应量的大幅增加,引发通货膨胀的大火,现在只是开始燃烧随着货币供应量的增长放缓。

多余的美元迎头撞成货物太少的现实生产停滞在早期的大流行。

COVID-19的到来在2020年初敦促政策制定者迅速采取行动,帮助美国经济大量提供流动性缓冲关闭这些影响最大的打击的全球经济。2020年初,pre-COVID,货币供应增长6.6%的速度。2020年3月至2021年初,货币供应量增长速度一个极端的政策制定者的反应迅速;结果是货币供应量同比增长26.9%的峰值在2021年2月,标志着1960年最快速度。然而,自那以来,货币和财政政策支持大大减缓了政府救援锥形和美联储撤回住宿。2022年8月31日,货币供应增长现在运行在同比增长4.1%,低于历史平均水平。

货币供给对通货膨胀的影响也许是最好的解释使用诺贝尔经济学奖获得者米尔顿•弗里德曼的话说:“通货膨胀在任何时间任何地点都是一种货币现象,在某种意义上,它是,可以产生只有更快速增长相比,货币数量的输出。“简单地说,通货膨胀时产生太多的钱追逐太少的商品。随着COVID-induced流动性激增正迅速成为过去的事和供应现在补充,我们相信通胀会撤退。

供应增长

多余的美元迎头撞成货物太少的现实生产停滞在早期的大流行。消费者被困在家里从COVID-impacted服务显著改变了他们的支出,如度假和在餐馆吃饭,向商品,供应短缺由于挥之不去的低库存和供应链中断的影响。考虑到2020年2月之间的重要性(如COVID刚刚开始被认可)和2021年3月,整体商品支出增加21%的实际利率,与耐用消费品支出上涨惊人的37%。想想这个上下文中的美国经济通常生长在2 - 3%的实际利率。这个大转变需求面对减少供应产生了商品价格的快速上涨。现在,事实是,消费者改变他们的消费习惯回到服务——所有的背景下商品库存,已经很大程度上重建,或者在某些情况下,过度建设。

而不是带你通过库存水平,也许最好把这个上下文中的评论公司在过去的几个月里。目标和沃尔玛两个高调的零售商是最早报道大量的商品库存由于不断变化的消费需求。最近,亚马逊和航运巨头联邦快递需求减弱的警告,而运动鞋和服装制造商耐克在9月下旬指出折扣价格的计划,以减少多余的库存。简单来说,商品供应不再稀缺,和需求不再升高。改进的供应/需求动态减少定价权在整个经济,会导致商品的通货膨胀率的明显软化。同比增长达到10.6%后在第二季度结束时,8月PCE显示整体商品价格同比上涨了8.6%。我们相信这里的数据点持续大幅下降在未来几个季度价格的商品。

考虑,根据美瀚拍卖、二手车价格同比上涨了0.6%在2021年4月上升了54.2%的年化46%,2021年底。考虑到集装箱成本(全球用于船货物),一个复合的基础上评估德鲁里的报告,从10377 .19 9月23日,2021年,4014 .10美元在这个季度的结束。缓解拥堵在供应链的进一步证据可以在9月发布的美国供应管理协会(ISM)制造业(ISM)业务,报告显示供应商交货时间下降到52.4(低速度更快)——2019年12月以来的最低水平,2021年5月峰值的78.8和64.9 2021年12月的水平。(说句题外话,78.8是该指数自1973年以来的最高水平。)

支出转向服务

商品的支出在2021年3月达到顶峰,随着美国经济开始重新开放。从那时起,货物的速度通过2022年8月支出下降了5.2%。消费者转向服务经济中,消费2021年3月以来已经上涨了7.2%,目前pre-COVID高位之上。其结果是通胀压力的转向服务经济。一个大型组件的服务部门支出和通货膨胀是住房市场,在今年年初蓬勃发展。然而,美国联邦储备理事会(美联储,fed)升息活动始于2021年3月已经几乎直接和巨大的影响。住房需求大幅下降,与现有房屋销售速度1月下降了26%。

新房建筑商信心也受压,因买家流量已经枯竭之际,抵押贷款利率从3%猛增的2021年至今在6.5%以上。全美住宅建筑商协会(NAHB)建筑商信心指数已从90年的创纪录的2020年11月经济衰退的46(低于50收缩)第三季度末。为进一步的上下文中,阅读是在84年2021年12月。

这是开始产生重大影响房价,这是开始迅速下降。事实上,标普CoreLogic Case Shiller房价指数下跌在7月,数量较上年同期发布数据的历史最大跌幅。同样,黑夜数据和分析报告说,房价不仅在7月份下降了1.05%,8月份的0.98%。

我们继续相信,房价将戏剧性地温和。这将影响服务业通胀,还是推高通货膨胀。

整体支出放缓

而支出从商品转向服务,整体支出在过去几个月急剧放缓。总经通胀调整后的消费者支出现在是一个温和的1.8%相比,其pre-rate徒步旅行的速度超过6%。采取一个更广泛的观点,实际支出基本上是平的最近三个月的数据是可用的(6月至8月)和只陈霞百分比自4月份以来,当市场开始大幅美联储加息对咄咄逼人的威胁做出反应。这样的速度转化为折合成年率的增幅仅为0.88%。

美国经济正在放缓

有人可能会怀疑,减少支出和美联储加息开始影响美国整体经济产出,就见证了直-两个季度的经济增长。我们是否已经在经济衰退仍在商榷,但现实是,领先经济指标指向一个在不久的将来。第三季度美国经济谘商会的领先经济指标指数(LEI)继续快速下降,随着美联储开始rate-hiking周期2022年3月开始。这使得发布数量同比下降- 1%”增长。“基于历史,这里的阅读表明经济衰退已经或即将靠近地平线。自1960年以来,每次这个指数已经在这个层次上,经济在衰退或已濒临陷入萎缩。

一个领域,尚未显示意义的改善劳动力市场供求失衡。

尽管经济放缓通常被视为“坏消息”,很可能导致进一步的宽松政策对价格压力和通胀数据可能加快下跌。此外,我们相信,只要美联储注意到经济放缓并没有继续推进不必要的加息,任何这样的衰退将是短暂的,温和的,由于消费者的健康。事实是,美国消费者资产负债表总体来说仍然是最好的形状在52年(自1970年)。损益表是一个类似的故事,与每月债务支出相对于个人可支配收入接近40年低点。是的,更高的利率会伤害消费者,但现实是影响将逐步考虑到66%的抵押贷款和消费者债务举行多数购房者在过去13年选择固定利率贷款。

一个领域,尚未显示意义的改善劳动力市场供求失衡。而就业增长已经放缓,对工人的需求依然居高不下。然而,我们相信这种滞后指标将进一步放缓,成为企业应对当前疲软的经济环境。在8月,工作机会减少了超过100万个职位。考虑到9月的市场波动和疲软的经济数据,不难想象一个职位在接下来的报告中进一步下跌。

对工人的需求很重要,因为工资上涨当劳动力市场吃紧,这反过来有助于保持通货膨胀率升高和粘性。我们认为,劳动力市场发展和注意,工人在美国并不期望大幅加薪。密歇根大学信心调查和美国经济谘商会消费者信心指数显示工资预期减弱。例如,密歇根大学的调查受访者指出他们预计他们的家庭收入增加明年仅为1.7%。对历史的角度来看,早在1980年代初这个数字是5至6.5%。适度的期望加薪表明通货膨胀不仅不是一样嵌在1980年代初还可能导致保守的消费习惯面对更高的成本。

避免70年代的重播节目

美国联邦储备理事会(美联储,fed)的鬼魂出没1970年代和80年代,它认为所犯的错误,导致通货膨胀持续了许多年。为了避免重复过去的错误,美联储已经增加了鹰派评论仍然面对居高不下的通货膨胀。美联储主席杰罗姆·鲍威尔的8月在杰克逊霍尔讲话,怀俄明州,说明了这一点。近八分钟演讲的推力是错误的审查美联储在1970年代和80年代,早期暗示理事会已从过去吸取教训。美联储不愿失去来之不易的抗通胀信誉和相信的信息需要严厉的爱来影响消费者的行为。这是当主席鲍威尔的原因是问为什么董事会并不仅仅使大幅上调100个基点以上快速消灭通货膨胀升高,他回答说,理事会更喜欢通过预期渠道工作。从本质上说,美联储采取同样的方法我与我的孩子们——我与后果的行为威胁到现在我希望,希望我永远不会需要坚持我最初的威胁。然而,在美联储的情况下,发表了措辞强硬的讲话在未来加息冷却经济增长的希望。如果成功的威胁,董事会不需要兑现过高上涨在未来。

在这方面,也有好消息。股票和债券市场注意到了美联储的话说,见证了他们的大幅下降。与此同时,债券市场的预期通胀走向信号相信美联储将在控制价格上涨。消费者似乎也认识到价格压力的转折点,作为最终修订的最新向前密歇根大学信心调查显示,通胀预期(未来5到10年)降至2.7%。这一数字低于6月的3.1%,但仍略高于顶部的范围在2016年至2020年之间,当经济学家和美国联邦储备理事会(fed,美联储)担心进入通缩(通货膨胀下降)。添加一些背景下,1970年代末和1980年代初,一段时间许多今天绘图比较——通胀预期达到9.7%。

总的来说,我们认为前瞻性数据点大大提高通胀形势。

美联储和市场

当前的紧缩周期是在玩一种稍微不同的方式比过去在加息有几乎立即对经济和市场的影响。这个区别很重要当考虑经济和市场变化的速度当然应该减缓或暂停rate-hiking美联储3月。在过去,波动率需要时间——要么向上或向下——对经济产生影响。不再出现这种情况。这种变化near-immediate反应速率运动,随着消费者的健康的财务状况,使经济恢复更快如果我们陷入衰退比典型的在过去的经济衰退。2007 - 09年的经济复苏缓慢,因为消费者、银行和公司需要时间来重建其资产负债表。今天,美国经济的基础似乎状况要好得多。

虽然有无数担心风险,包括公司盈利的下降随着经济放缓,许多这些担忧已经消化了股票。值得注意的是,尽管叙事,股市是昂贵的,现在市场的许多地方都便宜。我们认为这可能提供某种程度的下行保护潜在的负收益惊喜。例如,一篮子sector-neutral价值股票市盈率8倍电流和自由现金流收益率11%。国际发达国家股市交易以12倍的市盈率,而美国小型股质量检查在13的倍数。此外,多年来第一次,债券收益率提供积极的实际回报的前景。

酸的情绪

不幸的是,这个过山车年令很多投资者卖出的情绪有所加剧。不幸的是,正如我们所看到的反复,情绪是投资成功的敌人。反映这个问题,个人投资者情绪以美国个人投资者协会的信心调查新低点。

在季度末,没有长期看涨指数遮住了阳光,今天(1987年通过)平均37%的乐观。在过去的三个月,已经有四个读数的20%或低于乐观情绪,把今年共有20%或低于阅读到11。34年的背景下,从1987年到2021年,总共有38个读数低于20%。

作为我们的研究显示在37的38个情况下,股市正回报率的12个月。悲观情绪变得如此极端的悲观情绪超过60%最后两个季度的数据。之前这段时间,已经有其他四次调查的历史当利空数据注册超过60%。进一步强调多么悲观的投资者,在9月中旬,乐观与悲观的人之间的差距在3月5日以来的最高水平,2009年。许多投资者会记得这是在下周一市场触底之前的周四在2007 - 09年的金融危机。

当然,这并不能保证在未来12个月市场获得正回报,最近失败的其它可靠的指标,如50%回档位理论(之前说的50%回档位低点,表明底部已经建立了修正),已经引发了一系列的讨论,任何这样的市场反弹可能只是“熊市反弹”,最终失败,导致新的低点。

长期投资者需要考虑的关键点是,其中一个熊市反弹会变成下一个牛市。我们鼓励你去问自己的问题是:你如何知道哪个集会将会导致新的高点吗?要多长时间,实现新一轮牛市来了吗?在这种背景下,考虑影响你的财务安全的失踪,随后的反弹。我们不要求你金融混乱的牺牲品,可以尝试时间造成的市场。

结束词在情感

今天有很多的不确定:通货膨胀,美联储的行动,地缘政治事件(包括Russian-Ukraine冲突)和即将到来的中期选举。我们正在接近中期选举,我们想花点时间接触在政治和情感投资。虽然想连接的情绪是可以理解的政治投资决策,数据显示的原因并不是一个明智的决定。

回顾过去的中期选举显示模式值得考虑。正如图表中这篇文章显示,股市往往限于区间在中期选举之前,当愤怒的情绪在日益高涨。18自1950年中期选举中,前六个月返回选举都是正面只有56%的时间,平均回报率为0.2%。选举后,结果是不同的情绪降温。之后的六个月和12个月时间过去18中期比赛自1950年以来,市场已经积极的回报率100%的时间,平均6个月的平均回报率为15.2%,12个月增长了17.1%。我们不是暗示中期选举保证一年正回报,当然18观测是一个小的样本容量。然而,事实是,到目前为止,已经有很强的相关性。

与选举情绪高涨,也经常关心赢家可能对你的投资组合的影响。再一次,市场的数据显示,平均而言,积极的在所有的总统和国会党组合的结果。事实是,尽管政治很重要,还有其他(更)重要的变量来考虑。

去投票箱投票而不是赌你的投资组合在任何选举结果。

美国经济大而复杂的与自然的长期增长率。政治变量是重要的,我们认为在我们的投资决策;然而,对于任何政府或政党很难大幅改变的速度增长。我们承认政客会影响利润,自然增长率,但没有极端事件,他们不太可能对经济产生重大影响的更好或更糟。相反,我们的研究显示,最重要的一个决定因素的市场结果在一个政治家的时间在办公室经济商业周期的选举。换句话说,政客们在商业周期中输入办公室后更可能经历衰退,降低其在任职期间市场回报,而那些进入办公室后不久,经济回落应该看到在他们的任期内经济扩张。

这并不是说,政客们不能对行业产生影响,行业和公司由于他们的议程。然而,即使结果并不总是明确,外部力量和经济冲击可能出现。认为胜过总统期间,一个政府,被视为友好的石油和天然气行业,能源行业在标普500指数录得负回报。事实上,它是唯一的部门产生负回报在他的总统任期。对比,拜登与当前的政府,这表明更少考虑到石油和天然气工业,能源类股已经在市场上表现最好的小组。当然,这里有其他问题在起作用,如COVID,乌克兰,俄罗斯战争通胀和全球经济增长,但这些外部力量在起作用凸显我们最初的假设:政治只是其中一个因素众多,在经济中扮演一个角色。因此,一个政党或候选人很难有一个持久的和对市场产生重大影响。

我们鼓励投资者继续投资在选举期间。去投票箱投票而不是赌你的投资组合在任何选举结果。

今年一直在艰难的投资者,情感是磨损。但是像这样的时候当你的导师可以发光。你的计划和资产配置是为了帮助你安然度过艰难时期,是否引起通货膨胀的冲击,经济衰退或政治不确定性。你的计划旨在帮助您满足您的财务目标在任何经济背景下。

艰难时期也当你的财务计划的其他部分——永久人寿保险、年金和其他金融期权——可以发挥他们的作用。任何人都可以增长财富的市场和经济运行热。但是衰退分开那些真正从那些混乱的反应计划。如果你有担忧未来,现在是时候跟你的顾问。一旦你做了,你会做好更充分的准备,相信你坚持你的财务计划的能力。

评论是给你写的最近的市场和经济状况的概述,但这只是我们的意见在时间点上不应该用作源做出投资决定或试图预测未来的市场表现。为了了解更多,请点击这里。

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