衰退:将事实与恐惧分开

没有什么比“衰退”这个词更能让投资者感到恐惧了。最近几天和几周，这个可怕的词似乎无处不在，也许是时候回顾一下历史，看看这种恐慌是否有道理。

衰退的经典定义是实际国内生产总值(GDP)连续两个季度下降。然而，最广泛采用的定义来自美国国家经济研究局(NBER)，该定义称衰退“是经济活动在整个经济领域的显著下降，持续时间超过几个月。”

虽然这一定义留有解释的余地，但自1950年以来，除了两次(1960年和2001年)，NBER确定的衰退都伴随着两个或两个以上连续季度的实际GDP下降(另外两次收缩有两个季度的GDP下降，但不是连续的)，这表明两种方法之间存在显著的重叠。不管使用哪种标准，可以肯定地说，衰退是与经济严重衰退同时发生的事件。

衰退往往是短暂的

自1950年以来发生了11次经济衰退，典型的经济收缩平均持续10个月左右。这意味着从历史上看，我们大约每6.5年就会经历一次衰退。虽然对于那些经历经济衰退的人来说，这种痛苦可能感觉很长，但与通常随之而来的扩张相比，这种痛苦相对较短。从图表中的数据可以看出，在过去72年里，经济衰退后的扩张平均持续了65个月。

虽然从经济的角度来看，衰退令人不快，但它们并不一定会让投资者感到恐惧。自1950年以来，标准普尔500指数在经济衰退期间的平均回报率为- 6%，最糟糕的是2007年经济衰退期间的27.2%。事实上，这是唯一一次在其持续时间内损失20%或更多的衰退，几乎一半的衰退在其持续时间内出现了正的股票回报。公平地说，在公认的衰退开始前的几周或几个月里，市场经常出现负回报。

此外，走出衰退的股市表现往往强劲。经济衰退后一年和两年的远期累计回报率平均分别接近20%和30%。这些历史反弹凸显了保持投资的重要性，以避免错过在衰退后往往会出现的高于平均水平的回报。

股市表现如何

经济和股市在一场复杂的舞蹈中轮流引领和跟随，推动着我们的金融世界。这似乎令人惊讶，但股市往往在经济衰退正式开始之前达到峰值。事实上，自1950年以来，除了三次外，股市都在衰退开始前见顶，平均时间为衰退开始前6个月。可能的情况是，如果经济即将衰退，股市已经见顶，并开始抛售。

我们有理由怀疑:如果股市在衰退前见顶，那么它会在衰退结束前触底吗?平均来说，答案是肯定的。在分析过去11次衰退时，股市在衰退开始后触底的平均时间约为六个半月。在大衰退(2007年)期间，市场用了15个月的时间才触底。这是一个反常现象;大衰退之所以被称为“大衰退”是有原因的——巨大的债务水平导致了消费者财务和银行系统几乎不可想象的崩溃。尽管这一事件仍令许多投资者记忆犹新，但自1950年以来发生的所有衰退中，有45%的衰退都是在收缩开始后的四个月内股市见底。

上两次衰退分别是1950年以来市场触底时间最长和最短的一次。由于最近的这些经济收缩是不寻常的，我们认为有必要考察更长的历史时期，以构建我们对衰退可能产生的影响的预期。

你不知道就不知道

应对衰退的挑战之一是，在被告知之前，没有人知道自己处于衰退之中。此外，NBER不会实时通报衰退何时开始。自从1980年NBER开始正式承认衰退以来，衰退开始和正式宣布之间的平均滞后时间几乎是8个月。NBER承认衰退结束的滞后甚至更大——16个月。推迟宣布衰退的开始或结束，根源在于NBER需要确定用于衡量经济活动的数据的准确性。然而，这种滞后可能会对现实世界的投资产生影响。

期待

考虑到衰退开始和宣布衰退之间的平均滞后时间为8个月，而股市在衰退期间触底的平均时间为6.6个月，考虑正式宣布衰退可被视为市场的转折点是有道理的。回顾1980年以来的六次衰退，从官方承认衰退开始到经济放缓结束之间，标准普尔500指数的平均回报率为13.7%。此外，在这六个期间，标准普尔500指数只有一次出现负回报。从这个角度来看，标准普尔500指数自1980年以来的平均年化回报率为8.7%。这并不是说这是一种交易策略，而是强调成功的投资往往需要向前看。等到宣布衰退的时候，最糟糕的时期可能已经过去了。

坚持到底

无论我们今天、明天还是将来进入衰退，有一个适当的计划可以帮助你度过市场动荡时期，帮助你坚持到底。专注于你的长期目标，而不是被股票市场的短期噪音分心。事实是，财富不仅在形势好的时候产生，而且在市场面临压力时你所做的决定也会产生。当别人觉得有必要做出反应，抓住短期收益从一天到另一天，我们能够调出噪音。我们有能力保持坚定，并将其作为增长的机会，在市场最终复苏时帮助抓住上行空间，这来自于我们长期以来对随着时间推移推动价值的承诺——因为我们已经看到，做长线往往会赢，一代又一代都是如此。

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