美联储利率可能过高的担忧再度出现

Brent Schutte是美国西北共同财富管理公司的首席投资官。

由于越来越多的人担心美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称:美联储)加息幅度过大，将经济推入衰退，美国主要股指本周收盘大幅下跌。市场再度担忧，是对美国联邦储备理事会(fed，美联储)主席鲍威尔周五在怀俄明州杰克逊霍尔(Jackson Hole)央行行长年度会议上讲话的回应。鲍威尔在他的讲话中并没有新的突破，而是重申了他的立场，即美联储正在试图缓和需求，以使供给赶上;2)监控通胀预期，以确保它们保持稳定。对于美联储抑制通胀的承诺，他更直接地表示，只要需要，美联储准备继续大幅加息，即使这会给经济和家庭带来痛苦。

鲍威尔主席的评论与其他的大体一致语句最近的数据显示，美联储过去几个月的利率行动已经对需求产生了重大影响，通胀压力也因此有所缓解。

美联储理事会专注于减缓需求，以使供应恢复在新冠肺炎期间失去的基础。正如我们在过去几周所注意到的，这些努力是有效的，上周发布的报告是在这一趋势的基础上发展起来的。

以个人消费支出价格指数(PCE)衡量的个人支出在7月份经通胀调整后仅增长了2%。在过去的几个月里，需求已经放缓，在最新的报告中，与去年同期相比，经通货膨胀调整后的支出增长了2.2%，而商品支出明显下降——同比温和增长了0.4%。相反，消费者把钱花在了服务上，这比去年同期增长了3.4%。需求已经放缓;这一数据远低于我们在2022年2月看到的6.5%的同比水平，以及6% - 7% (而且在2021年的大部分时间里，支出同比增长更多)。

房地产是美联储加息对需求产生重大而直接影响的另一个领域。根据美国商务部最新报告，8月新屋销售经季节调整年率化跌幅为12.6%，至51.1万户。这是6年多来的最低水平，比2020年8月新冠疫情后103.6万套的高点下降了51%，比2022年初下降了39%。更具体的情况是，2005年房地产泡沫最盛时，新屋销售的最高纪录是138.9万套。

随着需求降温，上周发布的报告显示，美联储抗击通胀的势头正在萌芽。美联储首选的通胀指标PCE显示，7月物价较上月下降0.1%。与去年同期相比，房价上涨了6.3%，而6月份为6.8%。扣除汽油和食品的核心个人消费支出(PCE)较6月上升0.1%，但仍低于华尔街预期。与去年同期相比，核心个人消费支出增长4.6%。与此相比，6月份的核心价格环比上涨0.6%，同比上涨4.8。尽管该报告提供了证据，表明美联储的行动正在对物价产生影响，但它也表明仍有改善空间。

鲍威尔在讲话中提到，火爆的劳动力市场是需求没有放缓的一个领域。但本周五的非农就业报告可能会改变这种说法。预期就业岗位继上月增加52.8万个后，将大幅增加30万个。然而，我们认为这些预期可能过高了。我们已经注意到最近在美国，美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)的非农就业报告与另一个衡量就业的指标“家庭报告”之间出现了明显的差距。过去四个月，非农就业数据显示新增就业170万人，而家庭报告显示就业岗位减少16.8万个。除新冠疫情的最初几个月外，目前报告之间的数据差异是1957年以来最大的。

我们相信，随着就业形势走弱，这种差距将得到解决。ISM和标普全球采购经理人指数(PMI)，以及衡量就业难度的世界大型企业联合会(Conference Board)的劳动差异都表明，经济将会复苏，这应该会对缓解工资压力产生影响。居高不下的高工资加剧了企业的成本压力，并使消费者能够在物价上涨的情况下继续支出。如果工作机会变得稀缺，工资增长应该会趋于平稳，从而对需求造成进一步的下行压力。

华尔街包装

放宽房价:T抵押贷款软件和分析公司黑骑士抵押上周发布的最新房价报告显示，7月份房价下滑0.77%，是2011年1月以来的最大跌幅。这也是1991年以来第二大回调，仅次于2010年7月金融危机最严重时的下滑。9%。

降低成本压力和改善库存:标准普尔全球采购经理人指数(S&P Global Purchasing Managers Index)的初步数据显示，制造业投入成本的增长速度为2021年1月以来的最低水平。同样，PMI服务价格的涨幅为2021年3月以来的最低水平。成本压力的降低对终端消费者来说是好消息，因为报告显示，工业品价格涨幅为过去18个月来最小。同样令人鼓舞的是供应商交货时间的数据，该数据处于两年多来的最低水平。

尽管该报告显示美国制造业仍在扩张，但该指数为51.3，低于7月的52.2，为2020年6月以来的最低水平。服务业指数连续第二个月收缩，8月为44.1，远低于7月的47.3。值得注意的是，服务业指数包括了房地产行业。由于美联储加息，抵押贷款利率攀升至5.5%以上，该行业的活动大幅下降。

市场情绪改善，但通胀预期稳定:的密歇根大学8月份消费者信心的最终报告比7月份上升了13%。然而，消费者的信心仍比一年前低17%。或许更能说明问题的是，一年期通胀预期降至4.8%，低于7月时的5.2%，也远低于3月录得的近期高位5.4%。此外，长期通胀预期为2.9%——符合历史规范从最近的峰值3降下来了。1百分比。正如鲍威尔上周在杰克逊霍尔的讲话中所指出的，保持消费者通胀预期稳定是美联储寻求在短期内抑制需求的一个重点。

未来一周

• 星期二:美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)将公布7月份的职位空缺和劳动力流动调查报告。这份综合报告将更清晰地反映劳动力市场的健康状况，包括职位空缺和辞职数据。
• 世界大型企业联合会(Conference Board)将发布最新的消费者信心报告。报告中特别令人感兴趣的是人们对找工作难易程度的看法。在过去的几个月里，人们的意见趋向于更加困难的方向。这一指标的走向与失业率有显著的相关性。该指标近期的波动以及非农就业数据表明，劳动力市场正在走弱。
• 标普CoreLogic Case-Shiller房地产价值指数将在开盘前公布。随着美联储加息后利率攀升，房屋销售明显降温。我们预计，需求放缓将在未来几个月表现为房价持平或回落，这应该会慢慢影响未来几个季度的通胀数据。
• 星期四:的美国供应管理学会(ism)将公布制造业采购指数(pmi)。我们将寻找商品订单放缓的进一步迹象，以及制造业劳动力需求放缓的迹象。
• 星期五:美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)将发布最新的就业数据，我们将密切关注劳动力市场正在降温的迹象。劳动力市场吃紧导致企业工资成本上升，但我们认为，经济放缓将导致此前受益于COVID的经济领域出现裁员。

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