为什么经济放缓有助于缓解通货膨胀

布伦特·舒特，CFA，西北共同财富管理公司的首席投资官。

周五，主要股指强劲反弹，结束了一周的强劲上涨。密歇根大学(University of Michigan)消费者信心调查(Consumer Sentiment Survey)显示，通胀预期下降引发了上周尾盘的涨势。回想一下，正是两周前调查得出的通胀预期初值促使美联储在上次会议上加息75个基点。最新数据显示，5年通胀预期为3.1%，更接近长期平均水平，表明更高的通胀预期尚未深入消费者的脑海。

尽管美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)继续鼓吹理事会致力于积极抗击通胀，但经济数据提供了经济正在降温的新迹象。标准普尔全球采购经理人指数(S&P Global Purchasing Managers Index)初步数据显示，制造业投入成本增速为2001年4月以来最慢。同样的,采购经理人指数服务价格涨幅为2021年3月以来最低。同样令人鼓舞的是，制造业和服务业的积压数据总额为2020年6月以来的最低水平。

强调经济扩张放缓似乎有违直觉，但需求放缓是降低通胀压力的关键组成部分，并可能为美联储(Federal Reserve)在本周期晚些时候低于加息预期提供空间。此外，正如我们过去所指出的，消费者和企业在财务上都处于有利地位，能够经受住温和的经济放缓，如果这意味着通胀水平回到美联储约2%的目标。

经济增长放缓和美联储表示愿意收紧利率以遏制物价上涨引起了固定收益市场的注意，两年期美国国债收益率(殖利率)在本周初盘中触及3.26%的高点后，跌至3.06%。就在6月14日，两年期国债的收益率还高达3.432。此举值得关注，因为它表明投资者对美联储未来加息幅度的看法有所软化。如果利率预期继续企稳，将为股市提供透明度，并可能有助于为近期的抛售压力确定一个底部。

华尔街的包围

需求冷却。芝加哥联邦储备银行的全国经济活动报告——衡量美国经济活动的85个月度经济指标——5月份为0.01。读数高于零表明经济增速高于历史趋势增速，而读数低于零则被解读为经济增速低于历史平均水平。最新数据是自2021年9月以来的最低水平，这是另一个指标，表明美联储的行动以及收紧的金融状况正在抑制需求和可能的通胀。

就业形势稳定。截至6月18日当周，初请失业金人数减少2,000人，而此前一周的初请失业金人数调整后上升2,000人。就业市场依然紧张，令人担心难以满足员工需求的企业将被迫加薪，这将导致上世纪70年代曾助推滞胀的那种工资上涨。然而，密歇根大学调查的受访者显示，虽然目前的工资增长有所提高，接近20世纪70年代的水平，但预计明年家庭收入变化的中位数仅为1.1%，远低于20世纪70年代末和80年代滞胀时期5- 6%的工资预期。

没心情买东西。密歇根大学的调查还发现，消费者对购买状况仍不乐观，对大型家庭耐用品、汽车和房屋购买状况的看法均触及1978年以来最低水平。悲观的观点表明，在价格温和之前，需求将进一步放缓。

房屋销售缓慢。根据美国人口普查局的数据，5月份成屋销售经季节调整后年率下降至541万套，低于4月份的560万套，远低于2022年1月的649万套。进一步来看，成屋销售年率在2021年1月达到665万套的峰值。

房屋库存扩大至116万套，高于1月份仅85万套的近期低点。目前的水平相当于2.4个月的供应量，高于4月份的2.1个月，也远高于1月份1.5个月的低点。

随着利率上升继续影响人们的负担能力，我们认为住房需求应该会继续降温，一些市场的房价增长将趋于平缓或下降。

未来一周

星期一:5月份耐用品订单数据将于今天开始公布。我们将通过企业来衡量固定投资的强度。

星期二:世界大型企业联合会的消费者信心报告将于上午公布。消费者在寻找新工作时的难易程度方面的反应，可以让人们对下周的就业报告有所预期。

周三:T美国商务部将公布最新的个人消费支出(PCE)价格指数。该指数预计将显示核心通胀指数从上月的4.9%降至4.8%。该指数是美国联邦储备理事会(美联储，fed)青睐的衡量成本上升的指标。同样，总体通货膨胀率预计将从上次的6.4%回落至6.3%。

个人消费支出报告也将包括个人收入和支出数据。人们的消费已经从购买商品转向购买服务。这份报告将提供这一趋势是否加速的最新迹象。

美国经济分析局(Bureau of Economic Analysis)将公布美国第一季度国内生产总值(gdp)的第三次预估。最新的估计显示经济收缩了1.5%。大幅调整利率可能会影响对第二季度的预期。

星期五:美国供应管理学会将在本周结束时发布采购制造商指数。T这份报告对当前的商业环境提供了有价值的实时观察。我们将从数据中筛选制造业增长放缓的影响，并密切关注供应链、库存水平、价格和就业状况。

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