本周股市为何下跌如此之多?

周三的事件有力地提醒人们，股价在上涨，但也会下跌。

所有主要市场指数都出现了8个多月来的最大跌幅。这是标准普尔500指数连续第五天下跌，领跌的是在过去几年里推动市场上涨的高企科技股。债券价格通常会随着投资者将资金转向更安全的资产而上涨，但最近却与股市同步下跌。换句话说，在过去几天里，没有人是“安全的”。

股市下跌让投资者怀疑，周三的重力测试是市场长期痛苦的开始，还是短暂的下跌，从长期来看，这对市场是健康的。西北互惠银行(Northwestern Mutual)首席投资策略师布伦特•舒特(Brent Schutte)认为，周三的行动是后一种迹象，而债券收益率是罪魁祸首。

债券收益率如何影响股市

10年期美国国债收益率周三升至3.22%，这是自2011年以来的最高水平。当债券收益率上升时，这意味着潜在投资者可以获得更高的投资回报，而无需承担类似股票的风险。随着债券收益率的上升，考虑到股票较高的历史风险，它们新的更高的未来回报可能会逐渐侵蚀股票的相对吸引力。

“美国国债市场开始出现的问题，现在已经影响到了股票市场。这两个市场紧密相连。”

这里有一个简单的例子来说明:如果一种债券的收益率为2%，而你期望在股票中获得6%的收益，那么4%的回报差异可能足以让你坚持投资风险更高的股票。但如果债券收益率升至4%，而股票的预期回报率仍为6%，那么2%的回报溢价对一些投资者来说可能不再值得冒险。因此，股票价格必须下跌，才能将其未来预期回报率推高至8%，以重新确立其相对吸引力。

“当债券收益率像过去几年那样低时，股票估值往往高于历史平均水平。对于大多数投资者来说，在债券利率很低的时候，与股票相关的风险是值得承担的，而不是微薄的回报，”舒特说。“当债券收益率很高时，比如在70年代和80年代，股票估值就很低。当你可以从低风险、高利率的债券中获得相对较高的回报时，为什么要在股票上冒更大的风险呢?”

舒特认为，周三市场是基于债券收益率上升重新定价股票。这在Netflix、Facebook和亚马逊(Amazon)等成长型科技股中表现得尤其明显，它们的跌幅比价值型股票更大。今天的股票价格是基于未来贴现现金流的现值。当投资者购买成长型股票时，他们所购买的很多盈利增长都是遥远的未来。当债券收益率上升时，这些未来收益会在今天贴现，最终导致净现值降低。

因此，在美国国债收益率较高的时期，成长型股票的抛售往往比整体市场多一些。由于价值型股票目前通常会产生更多现金流，投资者不会为遥远未来的增长支付那么高的股价溢价。舒特指出，这并不意味着成长型股票是糟糕的长期投资，只是当利率大幅推高时，它们在短期内往往比同类股票更容易受到冲击，就像过去一周发生的那样。

这是暂时的波动，还是下降趋势的开始?

或许具有讽刺意味的是，舒特认为，长期债券收益率之所以上升，是因为投资者终于意识到经济增长强劲，而且可能会持续一段时间。而且，从多项指标来看，尽管华尔街出现了一些疲软，但中国经济的增长势头依然强劲。这让舒特得出结论，本周股市的痛苦可能是暂时的。

舒特说:“最重要的是，我们相信，随着经济持续增长，10年期美国国债受到的冲击最终会结束，市场将重新站稳脚跟，这是我们的预期。”“目前经济的几乎所有方面看起来都很好，传统的衰退指标看起来也没有亮起红灯。”

舒特将周三的下跌与今年早些时候的情况进行了比较。2018年初，10年期美国国债收益率为2.4%，今年1月升至3%。这在2月份引发了大约10%的股市调整。然而，正如我们所看到的，这还不足以让经济偏离增长轨道，与此同时，股市收复了失地。舒特预计这次会有更多类似的情况。

“我不认为这是一场衰退，我确实认为市场最终会稳定下来。随着经济的持续增长，股市也会随之走高。”不过，他警告称，尽管市场可能会走高并“稳定下来”，但随着经济周期老化和美联储(fed)继续逐步收紧货币政策，投资者应做好准备，迎接未来更多的波动。

虽然很难一登录就看到投资组合的价值下降，但如果你想长期投资，听从一些明智的市场建议可能是明智的:最有利可图的行动往往是无为。